服务器业务快速增长，新产能持续推进

核心观点：
环旭电子2026年一季度报告显示，公司营收同比下降2.19%，但归母净利润同比增长24.57%，主要得益于服务器业务快速增长，尤其是AI智能卡出货量大幅提升。公司新产能持续推进，AI智能卡月产能计划从2026年上半年的180K扩充至年末的225K，服务器主板产能也将提升至60K。

关键数据：

• 1Q26营收133.49亿元，同比下降2.19%；归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长45.69%。
• 服务器业务收入同比增约100%，AI智能卡贡献最大；消费电子类产品同比增10.6%；云端及存储类产品同比增44.5%。
• AI智能卡2025年Q4月产能90K，2026年Q4计划达180K，年末目标225K；服务器主板新增10K月产能（墨西哥和台湾各5K），总月产能60K。
• 光模块业务：越南预留生产面积50%用于15万只/月光引擎及10万只/月光模块组装测试，6月底前达1万只/月光引擎产能，Q3目标15万只/月光引擎。

投资建议：
预计2026-2028年归母净利润分别为23.6、29.5、37.7亿元，EPS为0.99、1.23、1.58元/股；对应2026年PE为38.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：
市场需求不及预期、市场竞争超预期、新产品开发不及预期、费用端控制不及预期、地缘政治影响超预期。