半年报点评：产能转移导致业绩短期波动，新业务拓展成效显著，海外本土化布局持续推进

核心观点

• 业绩波动：2025年Q1公司实现营业收入7.33亿元，同比增长3.73%；归母净利润1.14亿元，同比下滑32.44%。主要原因是产能转移导致成本增加，毛利率下滑，期间费用率抬升。
• 新业务拓展：家用及消费电子组件、其他医疗产品组件增长显著，分别同比增长35.69%和54.41%，成为新的业绩增长点。
• 海外布局：持续推进海外本土化，马来西亚三期项目预计年底完工，提升全球服务能力，计划进一步布局欧洲、北美等地区。

关键数据

• 2025H1：营业收入7.33亿元，同比增长3.73%；归母净利润1.14亿元，同比下滑32.44%。
• 2025Q2：营业收入4.37亿元，同比增长2.86%；归母净利润6243万元，同比下滑43.83%。
• 毛利率：2025Q2毛利率36.33%，同比下滑6.52个百分点，主要受关税和转线验证成本增加影响。
• 期间费用率：2025Q2销售费用率2.91%，管理费用率7.11%，研发费用率8.36%，财务费用率-2.05%。
• 海外收入：2025H1海外收入6.37亿元，同比增长4.86%。

研究结论

• 公司短期业绩受产能转移影响有所波动，但新业务拓展成效显著，家用及消费电子组件、其他医疗产品组件增长亮眼。
• 海外本土化布局持续推进，马来西亚三期项目完工后将进一步提升全球服务能力。
• 预计2025-2027年公司营收分别为18.52、22.69、27.60亿元，同比增长16.1%、22.6%、21.6%；归母净利润分别为4.08、5.09、6.19亿元，同比增长12.1%、24.8%、21.6%。
• 风险提示：客户集中度高风险，新业务拓展不及预期风险，汇率波动风险。

估值与投资建议

• 买入（维持）评级。
• 预计2025-2027年EPS分别为0.72、0.89、1.09元，P/E分别为35.5、28.5、23.4倍。