核心观点
公司深耕精密零组件二十余年，产品覆盖智能终端、汽车电子和消费电子三大下游场景。2025年前三季度收入同比下降10%至13.28亿元，归母净利润同比下降38%至1.19亿元。公司新能源业务持续推进，产品和客户种类同步拓展，并延申布局服务器结构件和液冷等新领域。
公司概况
公司成立于2001年，深耕精密模具和精密零部件制造领域二十余年，具备模具设计制造、冲压、注塑、切削、表面处理等全制程生产能力。主要产品应用在汽车、智能终端等领域。公司股权结构稳定，管理团队在精密结构件业务方面经验丰富。公司产品主要用于汽车电装、智能终端和消费电子场景，下游客户种类丰富，海内外均有覆盖。
业绩表现
2021-2025年上半年期间，智能终端产品收入占比由43%降至26%，消费电子产品占比由13%降至8%，汽车电子产品占比则由32%增至52%，成为公司业绩的主要影响因素。2025年前三季度公司收入同比下降10%至13.28亿元。近几年公司综合毛利率整体保持稳定，主要产品的毛利率较为接近。2025年前三季度期间费率小幅增至12.77%，受到收入的影响，公司2025年前三季度归母净利润同比下降38%至1.19亿元。
新能源业务
公司2018年与松下同步研发新能源汽车IBMU/BDU等模块的镶嵌技术能力，逐步实现产品与客户品类双拓展。新能源车产品方面，公司由早期的电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，且在智驾领域获得新进展，成功切入了激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域。新能源客户方面，公司由松下拓展至尼得科、中车时代、电装、佛瑞亚海拉、日立安斯泰莫等。公司新能源相关产能逐渐扩张，研发项目种类丰富。
新领域布局
智算规模爆发带动液冷市场快速增长。公司与绿色云图展开合作，双方主要围绕液冷服务器相关技术，目前已在服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等产品展开交流。此外公司还获得了台资代工厂的服务器电源结构件和个人超算服务器结构件定点。后续公司还会重点关注机器人等领域的进展。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年实现营业收入18.10、22.89、27.27亿元，归母净利润1.66、2.09、2.69亿元，对应PE为44.60、35.37、27.48倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新能源车和智能终端等下游需求缩减、原材料价格波动风险、汇率波动风险、股权质押风险等。
