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2025年报&2026年一季报点评：“两机”在手订单充足，看好公司持续受益燃机上行趋势

2026-04-27 周尔双,黄瑞东吴证券光影

核心观点：公司“两机”（燃气轮机和航空发动机）叶片业务在手订单充足，持续受益于燃机行业景气上行趋势，同时核能和航空整机业务也取得突破。
关键数据：
- 2025年公司实现营收29.2亿元，同比+16.1%；归母净利润3.5亿元，同比+21.7%。
- 2026Q1公司实现营收8.9亿元，同比+34.1%；归母净利润1.2亿元，同比+30.6%。
- “两机”叶片/核电铸钢件/新材料与装备营收分别同比+22.9%/+6.5%/+25.4%。
- 2025年公司新签“两机”订单超20亿元，2026Q1超8亿元。
- 2025Q4公司销售毛利率32.8%，同比-2.5pct；销售净利率5.3%，同比-1.8pct。
- 2026Q1公司期间费用率19.5%，同比-3.76pct。
业务亮点：
- “两机”业务：AIDC建设加速导致北美电力缺口扩大，公司核心产品涡轮叶片需求旺盛，并切入西门子能源、GE航空等龙头客户供应链。公司已启动新一轮超3亿元扩产，规划2026–2028年产值由20亿元提升至60亿元。
- 核能业务：核一级爆破阀合格率大幅提升，是华龙一号核岛主泵泵壳领域的唯一供货商，核一级铸件市占率保持市场领先。
- 航空整机业务：2026Q1以收购和增资方式取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，拓展无人机终端市场，形成“动力+整机”产业链布局。
盈利预测与投资评级：
- 调整公司2026-2027年归母净利润为6.02/9.0亿元，预计2028年归母净利润为13.5亿元。
- 当前市值对应PE93/62/41X，维持“买入”评级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。