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2026年一季报点评：肉制品板块量价齐升，新渠道大幅增长

2026-04-30 张蔓梓中原证券 SoftGreen

公司业绩略高于预期，2026年一季度净利增速亮眼：一季度实现营收145.98亿元（同比+2.12%），归母净利润12.92亿元（同比+13.59%），扣非后归母净利润12.76亿元（同比+20.24%），经营性现金流量净额10.03亿元（同比+20.04%）。毛利率19.70%（同比+2.72%），净利率8.98%（同比+0.91%）。
包装肉制品：量价齐升，吨利增加：一季度收入63.9亿元（同比+14.4%），占比43.8%；经营利润17.6亿元（同比+19.4%）；销量35.8万吨（同比+15.1%）；吨利4921元/吨（同比+3.7%）。新渠道销量8.0万吨（同比+53.6%），传统渠道销量同比+7.4%。未来将加强管理、推广高端/高性价比产品、开发网点。
生鲜品：销量创历史新高，头均利润下降：一季度收入59.0亿元（同比-9.6%），经营利润1.2亿元（同比-0.2%）；屠宰量382万头（同比+33.8%）；销量39.9万吨（同比+15.7%，创历史新高）；头均利润31.2元/头（同比-25.4%）。公司坚持“稳利扩量”，借助低猪价开发客户、建网点，产销规模增长；优化产品结构，生鲜包装产品销量1.9万吨（同比+20.2%）。鲜品盈利提升，冻品盈利下降，整体盈利保持稳定。
其他业务：收入稳定增长，利润同比增亏：一季度收入23.0亿元（同比+5.7%），经营利润亏损1.6亿元（同比增亏0.88亿元）。养猪业受猪价低、养殖成绩不达预期影响，亏损同比增加；禽产业规模增长（商品鸡出栏0.56亿只，同比+17.1%；禽肉外销量9.8万吨，同比+19.8%），利润同比大幅减亏。
维持“增持”投资评级：公司为行业龙头，产品线齐全。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为55.13/57.44/60.95亿元，EPS分别为1.59/1.66/1.76元，对应PE分别为17.36/16.66/15.70倍。估值有扩张空间，维持“增持”。
风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。