2025年报&2026一季报点评：业绩持续增长，看好高端8600系列充分受益于算力SoC需求

2026-05-01 周尔双,李文意东吴证券故人

业绩稳步增长：2025年公司营收13.46亿元，同比+48.7%；归母净利润5.36亿元，同比+60.5%。2026Q1单季营收2.72亿元，同比+37.5%；归母净利润0.94亿元，同比+52.1%。
盈利能力稳健提升：2025年毛利率73.8%，同比+0.48pct；销售净利率39.8%，同比+2.93pct。期间费用率33.6%，同比-0.4pct。研发投入2.66亿元，同比+54.2%。
合同负债、存货同比双增：截至2025年末，合同负债0.78亿元，同比+37.9%；存货3.00亿元，同比+68.8%。2025年经营活动现金流净额3.04亿元，同比+61.7%。截至2026Q1末，合同负债1.02亿元，存货3.85亿元，经营性现金流为-0.17亿元。
基本盘稳固：公司以模拟/数模混合及功率测试为核心，STS8200、STS8300等产品在电源管理、信号链及功率器件测试领域市占率位居国内前列，受益于下游扩产与国产替代。
高端SoC测试机市场广阔：公司8600系列对标93K系列，已在头部客户实现小批量试产，有望受益于算力SoC测试需求放量。公司拟通过发行可转债募资7.5亿元，加码自研ASIC芯片，加速高端测试机国产化进程。
盈利预测与投资评级：上调2026/2027年归母净利润至6.8/8.5亿元，预计2028年归母净利润9.8亿元。当前市值对应2026-2028年动态PE分别为67/53/46X，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。