2025年中报点评：业绩超预期，看好高端测试机8600受益于算力SoC需求

业绩表现

• 2025H1公司实现营收5.3亿元，同比增长41.0%，其中海外收入0.58亿元，同比增长141.7%；归母净利润2.0亿元，同比增长74%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长37.7%。
• Q2单季实现营收3.4亿元，同比增长39.0%，环比增长70.4%；归母净利润1.3亿元，同比增长50.3%，环比增长116.1%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长30.3%，环比增长143.9%。

盈利能力与费用

• 2025H1毛利率74.7%，同比下降1.2个百分点；净利率36.6%，同比上升7.0个百分点；扣非净利率为32.7%，同比下降0.8个百分点；期间费用率为37.3%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率14.8%，同比下降2.0个百分点，管理费用率5.5%，同比下降2.0个百分点，研发费用率20.7%，同比上升0.4个百分点，财务费用率为-3.8%，同比上升3.1个百分点。
• 期间公司研发投入1.1亿元，同比增长44.0%。
• Q2单季毛利率为74.3%，同比下降1.9个百分点，环比下降1.0个百分点；净利率为39.7%，同比上升3.0个百分点，环比上升8.4个百分点。

资产负债与现金流

• 截至2025H1末公司合同负债为0.7亿元，同比增长35.1%，存货为2.4亿元，同比增长53.8%。
• Q2经营活动净现金流为0.5亿元，同比增长105%。

产品与技术

• 8600机型对标爱德万的93K，是公司的下一代平台，于2023年推出，2025年有望加速在客户端进入小批量试量产，充分受益于算力SoC芯片测试需求。
• 公司公布可转债发行预案拟募资7.5亿元，重点投向自研ASIC芯片，以突破高端测试机瓶颈。自研芯片是公司迈向高端化的关键一步，于2021年开始与国内芯片设计企业展开合作，已完成前期低主频芯片的技术积累。

投资评级与预测

• 维持公司2025-2027年归母净利润为4.6/5.4/6.0亿元，当前市值对应动态分别为51/44/39倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。