2025年三季报点评业绩持续超预期，看好高端8600系列充分受益于算力SoC需求华

核心观点与关键数据

• 业绩持续超预期：2025年Q3业绩同比增长90%，Q1-Q3营收同比增长51.2%，归母净利润同比增长81.6%，主要得益于市场需求增加和订单持续验收。
• 净利率提升，控费能力强劲：2025Q1-Q3销售净利率为41.2%，同比提升6.9个百分点，期间费用率同比下降3.8个百分点，主要源于组织架构优化和人员精简。
• 经营性现金流显著提升：Q1-Q3经营活动现金流净额同比增长622.3%，合同负债和存货同比分别增长34.3%和38.7%。
• 高端SoC测试机市场广阔：公司8600系列对标爱德万93K系列，已进入小批量试量产，有望充分受益于算力SoC芯片测试需求，预计2026年SoC测试机市场空间突破53亿美元。
• 自研ASIC芯片突破瓶颈：公司拟通过发行可转债募资7.5亿元自研ASIC芯片，以解决1.6Gbps及更高主频板卡的资源依赖问题。

研究结论

• 上调盈利预测：考虑到封测行业景气度提升和公司新品放量节奏，上调2025-2027年归母净利润至5.1/6.0/7.0亿元，对应动态PE分别为55/47/40倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：半导体行业投资下滑、新品研发及产业化不及预期等。

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