2025年三季报点评：业绩持续超预期，看好高端8600系列充分受益于算力SoC需求

2025-11-03 周尔双,李文意东吴证券郭小欧

业绩持续超预期：2025年Q3业绩同比增长90%，Q1-Q3营收同比增长51.2%，归母净利润同比增长81.6%。Q3单季营收同比增长67.2%，归母净利润同比增长90.0%。
净利率持续提升，控费能力强劲：2025Q1-Q3销售净利率为41.2%，同比+6.9pct。公司期间费用率为33.5%，同比-3.8pct，主要得益于组织架构优化和人员精简。
经营性现金流显著提升：截至2025Q3末，合同负债同比增长34.3%，存货同比增长38.7%。Q1-Q3实现经营活动现金流净额1.26亿元，同比+622.3%。
高端SoC测试机市场广阔，公司8600系列放量在即：AI及HBM等拉动下，封测行业景气度持续提升，预计2026年SoC测试机市场空间有望突破53亿美元。公司8600系列对标爱德万93K系列，已进入小批量试量产阶段。
发行可转债自研ASIC芯片：拟募资7.5亿元用于自研ASIC芯片，以突破高端测试机瓶颈，迈向高端化。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润至5.1/6.0/7.0亿元，对应动态PE分别为55/47/40X，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。