2025年年报及2026年一季报点评：息差反弹，营收高增

贵阳银行2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩出现显著改善。2025年业绩增速转正，2026年一季度营收和利润均实现高增长。主要驱动因素包括规模扩张、拨备计提、净息差走阔、其他非息收入高增以及成本收入比改善。具体数据如下：

• 业绩表现：2025年营收、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-12.94%、-8.73%、-19.02%、1.66%；2026年一季度相应增速为14.60%、12.25%、19.10%、2.37%。25A利润同比增速转正，26Q1营收同比增速转正。
• 息差及资负：26Q1净息差回升8bp至较高水平，净利息收入同比增速高达12.60%，主要得益于计息负债成本率压降幅度大于生息资产收益率下行幅度。个人存款增速明显高于公司存款，票据贴现规模压降明显。
• 非息收入：26Q1其他非息同比增速大幅提升至26.32%，净手续费收入同比增速为-0.99%，降幅明显收窄。
• 资产质量：25A不良率环比下降4bp至1.59%，逾期率较25H1下降69bp；26Q1不良率持平，但关注率上升71bp至3.65%，导致超额拨备有所下降，超额拨备利润倍数降至-88.36%。
• 资本及股东：26Q1核心一级资本充足率为13.00%，分红率提升至21.84%，ROE持续高于RWA增速，内生资本补充可持续性强。股东户数和户均持股数量基本稳定。

研究结论：预计2026-2028年营业收入分别为143.10/155.49/166.12亿元，同比增长10.1%/8.7%/6.8%；归母净利润为55.46/59.57/64.55亿元，同比增长5.7%/7.4%/8.4%。对应EPS分别为1.45/1.57/1.70元，对应2026年5月13日股价的PE分别为4.1/3.8/3.5倍。贵阳银行26Q1营收利润双增，资产质量有所改善，扭转了业绩持续承压的局面，公司当前估值处于行业低位，具备较高关注价值。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。