2025年年报&2026年一季报点评：业绩符合预期，加速布局人形机器人

信捷电气发布2025年年报及2026年一季报，业绩符合预期。公司2025年营收20.1亿元，同比增长17.9%，归母净利润2.5亿元，同比增长11.2%。25Q4和26Q1营收分别为6.3亿元和4.6亿元，同比增长26.9%和19.6%，归母净利润分别为0.7亿元和0.5亿元，同比增长36.3%和18.2%。25年毛利率37.5%，同比下降0.2个百分点，归母净利率12.6%，同比下降0.8个百分点；25Q4和26Q1毛利率分别为38.1%和37.8%，同比分别提升2.5个百分点和下降0.3个百分点，归母净利率分别为11.7%和11.7%，同比分别提升0.8个百分点和下降0.1个百分点。

核心观点：

1. 聚焦大客户战略，PLC&伺服系统市占率持续提升：

   • PLC：25年小型PLC市占率10.79%，同比增长0.3个百分点，营收7.08亿元，同比增长9.16%。公司向中型PLC拓展并集成AI算力模块。
   • 驱动系统：25年交流伺服市占率4.16%，同比增长0.49个百分点，营收10.19亿元，同比增长26.39%。新一代高性能伺服驱动系统DS6、DL6系列产品已上市，“PLC+伺服+HMI变频”解决方案深化。
   • HMI：25年市占率4.23%，同比增长0.05个百分点，营收2.05亿元，同比增长5.21%。
   • 智能装置（机器人）：25年营收0.68亿元，同比增长64.96%，涵盖机器视觉平台、工业机器人、人形机器人核心零部件、具身智能机器人等。

2. 聚焦关键核心零部件，加速布局人形机器人：

   • 公司组建人形机器人专项研发和市场团队，攻克空心杯电机、无框力矩电机等核心零部件关键技术。
   • 投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，加速推动具身智能机器人产业发展，打造第二增长极。

3. 费用率有所下降，现金流有所承压：

   • 25年/26Q1期间费用分别为5.0亿元和1.3亿元，同比分别增长13.7%和18.9%，期间费用率分别为24.9%和27.8%，同比分别下降0.9个百分点和0.1个百分点。
   • 26Q1经营活动现金净额-0.2亿元，同比增长67.4%。合同负债0.3亿元，较年初减少44.6%。应收账款3.4亿元，较年初减少6.8%。存货8.6亿元，较年初增加32.0%。

盈利预测与投资评级：

• 下修26-27年归母净利润为3.1亿元和3.7亿元（原值为3.6亿元和4.4亿元），预计28年为4.4亿元，同比增长22%、21%和17%。
• 对应现价PE分别为26.4倍、21.9倍和18.7倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，机器人业务不及预期等。