2025年报暨2026年一季报点评：业绩稳健增长

核心观点

• 业绩增速稳健：2025年实现营收42.1亿元，同比增长0.9%；归母净利润20.4亿元，同比增长5.1%。2026年一季度实现营收11.5亿元，同比增长1.2%；归母净利润4.6亿元，同比增长5.1%。
• 净息差边际企稳回升：2026年一季度净利息收入同比增长8.0%，主要受益净息差边际企稳。2026年日均净息差1.48%，同比下降17bps，较上半年提升1bp。贷款收益率3.37%，同比下降50bps；存款成本率1.67%，同比下降37bps。
• 对公信贷实现不错增长：2026年3月末，总资产余额2397亿元，存款总额1850亿元，贷款总额1475亿元，较年初分别增长3.8%、1.1%和5.8%。一季度新增信贷约81.2亿元，较去年同期多增42.4亿元。其中，对公信贷新增约58.9亿元，票据贴现增加约20.9亿元，零售信贷新增约1.4亿元。
• 一季度其他非息收入下降：2025年其他非息收入同比增长6.4%，一季度同比下降约11.4%，主要原因是投资收益同比下降约22.4%。
• 2025年四季度不良双降，2026年一季度不良率平稳：2025年末和2026年3月末不良率0.88%，较9月末下降2bps，不良余额较9月末下降1.2%。期末逾期率1.11%，较6月末下降了约11bps。拨备计提上，2025年资产减值损失同比下降32.0%，2026年一季度降幅收窄至7.1%，期末拨备覆盖率353%。
• 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.48x/0.44x/0.41x。维持“中性”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。