2024年一季报点评：Q1利润环比大幅增长，看好全年长丝盈利修复弹性

事项： 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收144.52亿元，同比增长+15.53%/环比-16.3%；实现归母净利润2.75亿元，同比+45.25%/环比+38.2%，扣非归母净利润2.30亿元，同比+102.96%/环比+41.1%。 评论： 24Q1长丝价格同环比改善，PTA扭亏为盈。2024开年以来，受出口订单同比提升及国内下游织机开工率大幅提升影响，Q1长丝实现价格同环比均提升，销量因下游春节停工环比有所下行。公司长丝产能一共740万吨，根据经营数据显示，长丝Q1销量合计为157.82万吨，同比+16.9%/环比-18.1%，其中POY/FDY/DTY销量占比分别为69%/21%/11%，结构上总体变化不大；单价方面，Q1 POY均价为0.69万元/吨，同比+2.4%/环比+2.3%，FDY均价为0.78万元/吨，同比+4.5%/环比+1.5%，DTY均价为0.87万元/吨，同比+4.7%/环比+2.7%。PTA方面，公司目前产能达到500万吨，主要以自用为主，24Q1销量为11.07万吨，均价为0.52万元/吨。 2024年行业新增产能增速显著下降，供需格局改善后盈利有望持续修。根据我们的统计，24年长丝行业新增产能为120万吨（桐昆30+新凤鸣40+荣盛50），关停产能达到93万吨，即24年长丝增量产能仅有27万吨，供给端增速显著下降至不到1%。而消费降级趋势下，服装及家纺需求向好，2023年需求增速达到+12.33%，24年供需关系修复明显。此外库存端来看，预计24年中库存回归到累库前水平，供需良性修复下，24年长丝利润中枢有望打开上行通道，公司将享受较大弹性。 公司稳步扩产持续夯实行业地位，成长性可期。公司近年来产能增量节奏清晰，保持每年1-2套扩产节奏。当前公司长丝产能合计为740万吨，预计2024年新增40万吨产能，2025年新增65万吨产能。此外，公司积极向上游拓展布局，目前公司拥有500万吨PTA产能，远期规划540万吨，均采用最先进的P8++技术，相比同行具有一定的成本优势。为进一步向上游延伸，公司参与泰昆石化（印尼）炼化项目，有望进一步提升成本优势。 投资建议：我们预期公司2024-2026年的归母净利润为19.11/24.34/29.51亿元，对应24-26年EPS1.25/1.60/1.94元，当前市值对应PE分别为12x、9x、8x。 参考可比公司估值均值，给予2024年16.2倍PE，对应目标价20.25元，考虑到长丝板块2024年的持续高景气，上调至“强推”评级。 风险提示：产能投放进度不及预期，原材料大幅波动，需求端恢复不及预期 主要财务指标