2023年一季报点评：Q1营收利润双增，看好预制菜业务后续成长突破

广州酒家发布2023年一季报。2023Q1，公司营收9.20亿元/yoy+23.09%，较19年同期+72.74%；归母净利润0.69亿元/yoy+31.87%，较19年同期+51.16%；归母净利润0.66亿元，同比+29.78%，较19年同期+57.29%。我们认为，得益于公司食品业务生产端持续强化（建立一核三翼食品制造产能布局）、全渠道销售体系逐步扩展完善、餐饮业务2023年步入恢复期，广州酒家23Q1营收及归母净利润均有较好表现。 预制菜产业投资基金已完成私募投资基金备案，公司预制菜业务供需充足，投资基金赋能下有望快速成长。公司于23年3月6日与六位合伙人共同出资设立预制菜产业投资基金，全体合伙人认缴出资总额为2亿元，广州酒家作为有限合伙人拟出资6,000万元，占总额30%，基金主要围绕预制菜、食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资，于23年4月23日完成私募投资基金备案。 公司在预制菜业务上深耕已久，主打盆菜熟食预制菜产品，具备较强产品研发能力，旗下盐焗鸡豉油鸡、佛跳墙盆菜年货大礼包、豉汁排骨、紫金酱凤爪等产品广受消费者好评，截至23年4月28日各商品在京东平台均有5000+评价且好评率均在96%及以上。我们认为，预制菜产业投资基金将对公司资本运作能力、预制菜产品创新和质量提升、产业链上下游布局提供支持，而公司预制菜业务尚处发展阶段，供给端有四大生产基地高产能支撑，需求端在“居家经济”与品牌力提振下或将长期处于旺盛状态，后续经营表现有望不断向好。 餐饮业务跨区域布局，经营范围持续扩大。根据窄门餐眼，截至23年4月4日，陶陶居共有门店31家，其中广东省外门店包括北京1家/上海5家/福建1家/四川1家；广州酒家共有门店23家，其中广东省外门店包括湖南1家。公司餐饮业务跨区域发展稳定推进，省外门店模型持续优化完善中，未来将逐步探索华中市场。 投资建议：1）短期关注公司餐饮业务恢复与端午食品产能提升。公司餐饮业务已迈入恢复通道，营收/利润表现将逐步回暖；端午/中秋为公司食品业务产销关键时点，四大生产基地产能支撑+强品牌声望+居民社交半径恢复将为端午销量提升提供助力。2）长期关注公司速冻产品跨区域布局及预制菜业务发展。 公司食品制造业务业务稳步成长，通过线上推广及“互联网+社区服务”模式持续推动食品制造业务发展。细分来看，月饼系列产品品牌效应明显仍具备强竞争力；速冻产品跨区域布局持续推进，有望带动食品制造业务实现营收突破；预制菜业务迅速展开，后续有望成为营收支撑点。预计公司2023-2025年归母净利润6.92/8.61/10.33亿元，对应PE值为25X/20X/17X，维持“推荐”评级。 风险提示：产品销售不及预期，餐饮门店恢复不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）