2026年一季报点评：Q1归母净利润2.8亿元同比-41%，马消投资收益减少拖累利润

业绩简评

2026年Q1公司实现营收40.8亿元，同比-4.6%；归母净利润2.79亿元，同比-41.3%；扣非净利润2.92亿元，同比-34.3%。零售主业扣非扣马消净利润仅同比下降6%，主要受马上消费金融投资收益减少拖累。

投资收益与利润表现

公司对联营合营企业投资收益同比大幅减少75.8%，从1.81亿元降至0.44亿元。同时，交易性金融资产公允价值变动损失增加0.54亿元，从盈利0.31亿元变为损失0.23亿元。剔除马消投资收益后，零售主业扣非净利润同比下降仅5.8%，经营保持稳健。

费用与毛利率

毛利率小幅下降0.17pct至29.47%。费用管控整体稳定，销售费用率14.05%（同比-0.14pct），管理费用率4.89%（同比+0.16pct），财务费用率0.32%（同比+0.03pct）。整体期间费用率变动不大。

业态表现

公司期末门店总数260家，净减少3家。收入拆分显示：

• 百货收入5.88亿元（同比-6.86%），毛利率71.97%（+1.56pct）
• 超市收入18.40亿元（同比-3.06%），毛利率26.29%（-0.64pct）
• 电器收入8.64亿元（同比+8.49%），毛利率18.98%（-0.95pct），收入增长主要受益于重庆地区电器市场份额提升
• 汽贸收入6.69亿元（同比-17.39%），毛利率8.94%（+0.54pct），收入下滑受行业深度调整及转向代销模式影响

盈利预测与投资评级

考虑马消投资收益阶段性缩减及公允价值波动，将2026-2028年归母净利润预期从10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元，对应同比-34.5%/+10.3%/+5.8%。对应4月28日收盘价PE为14/13/12倍。维持“买入”评级，认为市场主要关注零售主业表现，其仍较稳健。

风险提示

终端消费需求波动、汽贸转型不及预期、马消业绩波动等。