立高食品（300973）2025 年报及 2026 年一季报点评

立高食品（300973）2025年报及2026年一季报点评

核心观点：
公司2025年实现营收43.54亿元，同比增长13.51%；归母净利润3.05亿元，同比增长13.71%，达成双位数增长目标。但2026年一季度受高基数影响，营收同比增长仅0.27%，归母净利润下滑27.56%。报告认为，尽管短期承压，但公司奶油业务受益国产替代、商超渠道调改及餐饮新零售高增三大增长抓手，全年增长仍有支撑，后续基本面有望边际修复。

关键数据：

• 2025年业绩：营收43.54亿元（+13.51%），归母净利润3.05亿元（+13.71%）。
• 2026年一季度业绩：营收10.48亿元（+0.27%），归母净利润0.64亿元（-27.56%）。
• 产品结构：冷冻烘焙食品（+7.4%）、奶油（+16.4%）、水果制品（+0.8%）、酱料（+33.5%）、其他烘焙原材料（+51.1%）。
• 渠道结构：经销（+3.4%）、直销（+28.0%）、零售（+68.7%）。
• 地区结构：华南（+14.5%）、华东（+15.5%）、华中（+19.2%）、华北（-1.5%）、西南（+14.0%）、西北（+10.4%）、东北（+2.2%）、海外（+29.8%）。
• 毛利率：2025年29.7%（-1.8pcts），奶油产品受成本上升拖累。2026年一季度26.7%（-0.3pcts）。
• 费用率：2025年销售/管理费用率分别改善1.4/1.0pcts，抵消成本压力。2026年一季度销售/管理/研发费用率分别上升0.4/1.0/0.8pcts，拖累盈利表现。

研究结论：

• 短期承压：2026年一季度受高基数影响，增长放缓，但奶油业务新品推出、商超调改及餐饮新零售高增仍提供增长动力。
• 利润端压力：棕榈油涨价预期及渠道结构下移可能影响利润表现。
• 估值与目标价：调整2026-28年EPS预测至1.84/2.28/2.66元，对应PE为17/13/11倍，给予2026年25倍PE，目标价46元，维持“强推”评级。

风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争加剧、盈利波动性较大。