PTANTAM TBK ：2026Q1 镍铁产 销量分别环比增长 44% 19%至 3,976 吨 2,803 吨，镍矿石产 销量分别环比增长 9% 2%至 388 万湿吨 340 万湿吨

►分业务生产经营情况 1、镍铁 2026Q1，ANTAM镍铁产量为3,976吨，环比增长44%，同比下降12%。 2026Q1，ANTAM镍铁销量为2,803吨（全部出口），环比增长19%，同比下降42%。 2、镍矿 2026Q1，ANTAM镍矿石产量为388万吨，环比增长9%，同比下降16%。 2026Q1，ANTAM镍矿石销量为340万吨（全部被国内市场消化），环比增长2%，同比下降11%。 3、黄金 2026Q1，ANTAM黄金产品销量达到8,464千克，环比增长154%，同比下降38%。 相关研究： 4、铝土矿 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2026Q1，ANTAM铝土矿产量为628,785湿吨，环比增长22%，同比下降4%。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 2026Q1，ANTAM铝土矿销量为593,476湿吨，环比下降24%，同比增长9%。 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 5、氧化铝 2026Q1，ANTAM氧化铝产量为49,566吨，环比增长4%，同比增长13%。 2026Q1，ANTAM氧化铝销量为49,072吨，环比增长8%，同比增长11%。 ►公司整体财务业绩情况ANTAM的财务业绩主要得益于日益强劲的运营基本面， 这体现在镍业务的优异表现、为确保供应连续性而加强的黄金采购，以及冶炼级氧化铝（SGA）工厂的投产，后者正推动铝土矿和氧化铝业务的增长。 2026年第一季度，ANTAM实现利润3.66万亿印尼盾，较2025年第一季度的2.32万亿印尼盾增长58%。 2026年第一季度，ANTAM的EBITDA较2025年第一季度的3.26万亿印尼盾增长了55%，达到5.05万亿印尼盾。 2026年第一季度，ANTAM毛利润达到5.62万亿印尼盾，较2025年第一季度的3.64万亿印尼盾增长54%。 2026年第一季度，ANTAM营业利润增至4.50万亿印尼盾，较2025年第一季度的2.69万亿印尼盾增长67%。 2026年第一季度，ANTAM其他收入增长15%至2796亿印尼盾（2025年第一季度为2436.4亿印尼盾），也支撑了业绩的增长。因此，每股基本收益增至141.77印尼盾，较上季度的88.69印尼盾增长60%。 在资产负债表方面，2026年第一季度总资产达到63.30万亿印尼盾，较2025年第一季度的48.30万亿印尼盾增长31%。这一业绩反映了业务增长和运营能力的提升，从而能够维持长期业绩。总权益增长17%，达到40.41万亿印尼盾，高于2025年第一季度的34.62万亿印尼盾。同时，现金及现金等价物为9.04万亿印尼盾，较2025年第一季度的6.92万亿印尼盾增长31%，表明公司拥有充足的财务灵活性，能够支持运营和未来的增长计划。 2026年第一季度，净销售额达29.32万亿印尼盾，较2025年第一季度的26.15万亿印尼盾增长12%。其中，国内销售额为28.31万亿印尼盾，占总净销售额的97%。这一增长符合公司加强国内客户群的战略，尤其是在黄金、镍矿和铝土矿方面。 ►公司分业务业绩情况 1、黄金 2026年第一季度，黄金仍然是主要贡献者，约占总销售额的81%。黄金收入达到23.89万亿印尼盾，较2025年第一季度的21.61万亿印尼盾增长11%。 为确保长期原材料供应，ANTAM于2026年3月4日与默迪卡集团签订了黄金销售与购买协议（GSPA）。该合作关系是加强国家黄金主权、同时确保国内行业供应连续性的战略举措。 2、镍业务板块（镍铁和镍矿） 镍业务板块（镍铁和镍矿）在2026年第一季度贡献了15%的销售额，即4.47万亿印尼盾，比2025年第一季度的3.77万亿印尼盾增长了19%。 3、铝土矿和氧化铝业务 2026年第一季度，铝土矿和氧化铝业务占总销售额的3%，创造了8791.4亿印尼盾的收入，比2025年第一季度的7087.5亿印尼盾增长了24%。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。