Eramet 2026Q1 镍矿产量环比减少 25%至 1004.2 万湿吨，Centenario 工厂碳酸锂产量为 3,720 吨

►生产经营情况 1）镍 ①镍矿 2026Q1，PT WBN可销售的镍矿产量（100%基础）为1004.2万湿吨，环比减少25%，同比增长10%。 2026Q1，PT WBN镍矿对外销量（100%基础）为834万湿吨，环比减少54%，同比增长54%。 PT Weda Bay Nickel目前正在提交一份关于提高许可额度的修订申请。此前，其2026年的首份《工作计划与预算》（RKAB）已获批准，但额度仅限于1200万湿吨（Mwmt）镍矿石，且该生产目标预计将于5月中旬达成；目前该矿区正准备于5月进入“维护与保养”状态，以等待上述修订申请的审批结果。 ②NPI 2026Q1，NPI产量（100%基础）为9000吨，环比减少4%，同比减少1%。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2026Q1，NPI销量（权益量43%）为3800吨，环比减少14%，同比减少3%。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2）锂 2026Q1，锂产量（折LCE）为3,720吨，2025Q4为3,900吨。此前已明确，鉴于当前以提升产能为核心优先事项，Eramet决定仅生产有限数量的电池级碳酸锂。考虑到由此带来的成本节约，该方针具有显著的成本效益。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2026Q1，锂销量（折LCE）为3,920吨，2025Q4为3,900吨。主要供给中国的正极活性材料（CAM）生产商。 2026年第一季度，工厂在1月和3月的平均产量接近其铭牌产能的80%。2月期间，受工厂供气限制以及为优化下游关键设备设计而进行的计划内延长停产影响，运营节奏有所调整，但该优化措施确保了产量爬坡进程的稳步延续。 3）锰 ①锰矿 2026Q1，锰矿和烧结矿产量为159.5万吨，环比减少5%，同比减少11%。 2026Q1，锰矿和烧结矿运输为160.8万吨，环比增长 6%，同比增长16%。 2026Q1，锰矿对外销售量135.9万吨，环比减少14%，同比增长10%。 ②锰合金 2026Q1，锰合金产量为16.8万吨，环比增长7%，同比增长4%。 2026Q1，锰合金销量为15.8万吨，环比减少9%，同比增长6%。 4）矿砂 2026Q1，矿砂产量为12.1万吨，环比减少52%，同比减少49%。 ►公司财务业绩情况 2026年第一季度集团调整后营业额为8.4亿欧元，较2025年第一季度增长13% 2026年第一季度集团调整后营业额达到8.4亿欧元，较2025年第一季度增长13%（按不变范围和汇率计算增长22%，汇率影响为-9%）。该增长得益于价格效应与各业务板块有利的销量效应共同推动，但矿砂业务除外，其受价格下行背景下的销量下滑影响。 ►2026年展望 对外销售镍矿石：基于最初获批的1200万湿吨 （Mwmt）RKAB计划，对外销售量限制在900万湿吨；目前正提交申请以争取上调该配额。该销售目标已于4月中旬达成，剩余产量将全部用于保障合资企业镍铁（NPI）生产厂的持续运营。 碳酸锂产量：确认在1.7万至2万吨碳酸锂当量（LCE）之间；预计到2026年底，产能利用率将接近铭牌产能的100%。 锰矿石发运量：确认在640万至680万吨之间，FOB现金成本仍维持在2.4至2.6美元/干吨度（dmtu）之间。 矿砂业务：目前处于暂停状态，尚待对正在评估的解决方案以及EGC矿区的复产时间表进行更精准的评估；集团预计将在未来几周内公布其重矿砂（HMC）产量目标。 资本支出（Capex）控制：确认2026年的资本支出在2.5亿至2.9亿欧元之间，较2025年下降30%至40%。 表1：2026年的产量和现金成本目标 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。