2026年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段

2026年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段 2026年04月30日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师许钧赫 执业证书：S0600525090005xujunhe@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事 件：公 司 发 布26年 一 季 报 ，26Q1营 收51.1亿 元 ， 同 环 比+28.2%/+19.1%，归母净利润4.8亿元，同环比+17.8%/+68.3%，扣非净利润4.5亿元，同环比+18.2%/+93.8%，毛利率32.1%，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率9.5%，同环比-0.8/+2.8pct，主要系铜&银等原材料价格大幅上涨，但公司开启第二轮顺价，利润率修复趋势确定。综合看，公司业绩超市场预期。 市场数据 收盘价(元)29.00一年最低/最高价21.58/35.05市净率(倍)3.43流通A股市值(百万元)44,880.24总市值(百万元)44,880.24 ◼高压直流&电力&工业&信号实现高速增长。1）高压直流继电器：欧洲等海外地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同时储能领域快速放量，发货同增50%。2）电力继电器：磁保持产品高速增长，计量磁保持增速放缓，整体发货同增超20%，预计国网新标落地后，需求稳定增长。3）工业继电器：受益于锂电、半导体等下游行业资本开支增加、工业OEM客户需求旺盛，发货同增超40%。4）信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源&医疗&半导体检测需求较快增长，发货同增超25%。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.46资产负债率(%,LF)29.76总股本(百万股)1,547.59流通A股(百万股)1,547.59 ◼功率&汽车继电器实现稳健增长。1）功率继电器：家电领域提价幅度超10%，同时光储等领域电源模块实现高增，综合下产品发货同增超25%。2）汽车继电器：行业需求一般因此调价进度相对较慢，Q1发货同比+15%，预计Q2增速改善。 ◼“75+”战略新阶段、新业务取得阶段性成果。1）低压电器：26Q1成套业务同增70%，随着中标项目落地有望持续释放业绩，我们预计成套业务全年营收同比+50%；2）其他新品：高压控制盒/工业模块产品26Q1营收同比+80%/+41%+，电流传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付。 相关研究 《宏发股份(600885)：2025年年报点评：继电器龙头优势持续扩大，原材料涨价致利润短期承压》2026-04-03 ◼费用控制能力稳健、经营性现金流承压较大。公司26Q1期间费用率为17.3%， 同 比-0.4pct， 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为2.6%/9.0%/4.6%/1.2%，同比-0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，表现稳健。26Q1经营活动现金净额-8.6亿元，同比-71.4%。合同负债0.6亿元，较年初+2.0%。应收账款51.6亿元，较年初+24.4%。存货43.4亿元，较年初+1.5%。 《宏发股份(600885)：2025三季报点评：继电器龙头行稳致远，HVDC机会显著》2025-10-31 ◼盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司26-28年归母净利润22.0/26.6/32.3亿元（原值为19.5/23.1/27.3亿元），同比+25%/+21%/+21%，对应现价PE分别为18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予26年28x PE，目标价39.8元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn