2026年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段

宏发股份2026年一季报业绩超市场预期，归母净利润4.8亿元，同环比增长17.8%和68.3%。公司主要业务板块表现如下：

1. 高压直流继电器：欧洲及海外地区增速显著，国内商用车需求景气，储能领域快速放量，发货量同比增长50%。
2. 电力继电器：磁保持产品高速增长，整体发货量同增超20%，预计国网新标落地后需求稳定增长。
3. 工业继电器：受益于锂电、半导体等行业资本开支增加，发货量同增超40%。
4. 信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源、医疗、半导体检测需求较快增长，发货量同增超25%。
5. 功率继电器：家电领域提价幅度超10%，光储等领域电源模块高增，发货量同增超25%。
6. 汽车继电器：行业需求一般，调价进度较慢，Q1发货量同比+15%，预计Q2增速改善。

公司“75+”战略新阶段取得阶段性成果：

• 低压电器成套业务同增70%，预计全年营收同比+50%。
• 高压控制盒/工业模块产品Q1营收同比+80%/+41%。
• 电流传感器领域海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年批量交付。

费用控制能力稳健，期间费用率为17.3%，同比-0.4pct。但经营活动现金流承压较大，Q1为-8.6亿元，同比-71.4%。合同负债0.6亿元，应收账款51.6亿元，存货43.4亿元。

盈利预测上，上调2026-2028年归母净利润至22.0/26.6/32.3亿元，同比+25%/+21%/+21%，对应PE分别为18x、15x、12x。给予28x PE，目标价39.8元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。