2025年报点评：业绩高增长，工业机器人行业地位稳固，具身智能打开新成长空间

业绩高增长，具身智能业务加速
2025年公司实现营业收入5.71亿元（同比增长47.31%），归母净利润1.24亿元（同比增长121.42%），扣非归母净利润0.99亿元（同比增长115.19%）。Q4单季度营收1.64亿元（同比增长46.85%），归母净利润0.31亿元（扭亏为盈）。业绩增长主要驱动力为：1）传统工业机器人行业需求回暖，公司谐波减速器市场份额持续提升；2）具身智能机器人行业规模化发展，公司作为核心供应商订单饱满，业务规模大幅增长。

盈利能力稳中有升，经营质量显著改善
2025年综合毛利率36.91%（同比持平），净利率22.05%（同比提升7.64个百分点），扣非净利率17.42%（同比提升5.49个百分点）。盈利能力提升主要得益于：1）产品结构优化，关节模组等高附加值产品占比提升（收入0.74亿元，同比增长41.28%）；2）下游应用拓展至人形机器人、半导体等高毛利领域；3）规模效应提升生产运营效率。经营活动现金流量净额1.52亿元（同比增长443.23%），下游客户回款好转。

一季度业绩延续高增长
2026年Q1营收1.40亿元（同比增长42.96%），归母净利润0.33亿元（同比增长61.17%）。核心驱动力为工业机器人份额提升及具身智能机器人业务规模增长。Q1毛利率33.62%（同比下降0.44个百分点），主要因主动价格调整策略；净利率23.54%（同比提升2.05个百分点），显示成本管控能力。

工业机器人行业地位稳固，具身智能打开新成长空间
公司在工业及协作机器人领域市场份额持续提升，批量交付国内外头部企业。具身智能机器人业务已成为核心增长引擎，市场占有率全球领先，提供谐波减速器及集成化关节模组，行星滚柱丝杠等直线传动机构已规模化量产。公司正积极扩产，募投项目已启动建设，产能稳步爬坡。

盈利预测与估值
预测2026-2028年营业收入分别为8.43亿、11.86亿、16.28亿，归母净利润分别为1.924亿、2.8亿、3.93亿，对应PE分别为205X、141X、100X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
下游工业机器人需求不及预期、具身智能产业化进展不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑。