2023年报点评：胶膜龙头地位稳固，平台化发展打开成长空间

公司发布的2023年年报显示，全年实现营业收入225.89亿元，同比增长19.66%；归母净利润18.50亿元，同比增长17.20%；扣非归母净利润17.13亿元，同比增长18.64%。第四季度，公司营业收入为59.39亿元，同比增长11.40%，净利润为4.19亿元，同比增长827.92%。公司胶膜业务在2023年实现了显著增长，出货量达22.49亿平，同比增长70.22%，第四季度出货量约为6.5亿平，环比增长4%。尽管胶膜价格整体呈下降趋势，但公司通过成本控制，实现了第四季度毛利率的环比改善。

公司胶膜业务的市场份额估计在50%左右，为行业龙头。为了巩固这一优势，公司计划在2024年通过在越南、杭州和苏州等地的基地扩产，将胶膜产能提升至超过30亿平。预计2024年胶膜出货量将达到26-28亿平，同比增长约20%。

公司积极推进海外产能布局，已在全球范围内建立生产基地，以匹配头部组件企业的海外发展趋势。2024年，公司计划在越南建设年产2.5亿平米高效电池封装胶膜项目，并对泰国基地进行扩产。

在背板、感光干膜和铝塑膜业务方面，公司均实现了稳健的增长。背板出货量为1.51亿平，同比增长22.70%，感光干膜出货量为1.15亿平，同比增长4.52%，铝塑膜出货量为1006.33万平，同比增长67.82%。

公司作为光伏胶膜行业的领导者，拥有行业领先的市场份额。考虑到最新的胶膜价格变动，调整后的盈利预测显示，公司2024-2026年的归母净利润分别预计为25.20、31.21、39.65亿元。按照当前市值计算，对应的PE分别为19、15、12倍。参考同类公司的估值，给予2024年24x PE的目标价为32.44元，维持“推荐”评级。

然而，公司面临的风险包括终端需求可能不达预期、产能扩张进度可能不如预期以及市场竞争加剧等挑战。