2026年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险NBV继续高增长

2026-04-30 孙婷,曹锟东吴证券葛大师

事件概述：中国人保发布2026年一季度业绩，归母净利润88亿元，同比-31.4%，主要受上年同期高基数及短期股市波动影响。财险/寿险/健康险净利润分别同比-24%/ -46%/ -19%。归母净资产3194亿元，较年初+3.4%。
产险业务：1）产险保费稳健增长，2026Q1产险总保费收入1830亿元，同比+1.4%，车险持平，非车险+2.4%。2）综合成本率94.2%，同比-0.3pct，绝对水平最低，承保利润71.5亿元，同比+7.5%。
寿险&健康险业务：1）人保寿险：长险首年保费同比-12.8%，期交首年保费同比+84.5%，带动NBV同比+21.0%。2）人保健康：长险首年保费同比+31.8%，期交首年保费同比+28.0%。
投资业务：股市波动+高基数影响下，2026Q1末总投资资产1.9万亿元，同比+0.1%。一季度总投资收益89亿元，未年化总投资收益率为0.5%。财险公司投资收益同比-38%，未年化投资收益率为0.7%，预计Q2投资收益将改善。
盈利预测与投资评级：维持2026-2028年归母净利润预测分别为507/555/609亿元。看好公司财险龙头品牌效应和费用管控优势，维持“买入”评级。
风险提示：行业保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素。