中国财险2022年中报点评：成本率改善带动利润释放，景气度有望继续维持

承保端稳健表现带动利润平稳释放，短期仍具景气度，维持“买入”评级 公司披露2022年中期业绩，2022H1归母净利润190.4亿元、同比+15.4%，高于此前预期，主要系承保端综合成本率改善幅度高于预期，承保利润82.4亿元、同比+52.5%带动。受权益市场波动影响，公司总投资收益142.3亿元、同比-6.2%。 考虑到公司承保端具有数据、服务、市占率优势，且赔付率受模型升级、提升理赔精细化管理等方式改善有所下降，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至314/372/428亿元（调前287/342/392亿元），分别同比+40.3%/+18.7%/+14.9%，EPS分别为1.4/1.7/1.9元，BPS分别为9.9/11.0/12.3元。公司为财险行业龙头，2022H1市场份额34.4%，保持行业第一，具有数据、服务、定价等可正向循环优势，投资端表现相对稳健。短期看，承保端车险景气度提升及成本率改善与意健险、农险等潜力非车险险种发力有望帮助公司实现稳定的利润释放，当前股价对应PE分别为4.8/4.0/3.5倍，对应PB分别为0.7/0.6/0.6倍，维持“买入”评级。 车险发挥出色贡献69%承保利润，高景气度有望继续维持 2022H1公司车险保费收入1288.1亿元、同比+6.7%，承保利润56.9亿元、同比+44.9%，保费收入占比46.4%，承保利润占比69.0%，为承保端主力险种。同时，公司不断提升服务质量及定价能力，并加强销售渠道建设，车险续保率同比+1.7pct，汽车承保数量同比+4.7%。自车险综改实施一年后，公司车险保费同比连续6个月保持较快速增长，市场地位稳固且优势有望不断强化，随着各地新车消费刺激政策落地，乘用车销量有望回升，车险有望维持高景气度贡献承保利润。 意健险及农险发力，加速公司实现车与非车双轮驱动 2022H1非车险保费收入占比分别为意健险24.8%、农险13.2%、责任险6.9%、企财险3.7%、信用保证险1.0%、货运险0.9%，意健险、农险同比分别提升1.0/1.5pct，逐步实现车与非车双轮驱动。公司意健险2022H1保费收入688.8亿元、同比+14.7%，赔付率降2.2pct至82.7%、费用率升1.4pct至18.1%，综合成本率降0.8pct至100.8%，实现微幅改善，积极响应“健康中国”战略，发展“惠民保”业务，与车险联动交叉销售提升意外险渗透率；农险助力乡村振兴，把握政策机遇，创新产品、丰富供给，加强费用管控，费用率明显下降9.3pct至11.8%，带动综合成本率下降7.6pct至89.3%，承保利润同比+342.6%，增速明显。 风险提示：疫情反复导致线下管控措施趋严；大灾事件发生率高于预期。 财务摘要和估值指标