公司信息更新报告渠道结构主动调整，净利率表现亮眼

2026-04-30 开源证券 Andy Yang 杨敏

核心观点与评级：维持“买入”评级，主要基于公司利润率表现较好，2026-2028年盈利预测显示归母净利润分别增长19.0%、15.2%、15.5%，当前股价对应PE分别为18.3、15.8、13.7倍。
2026Q1业绩表现：收入15.8亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.3亿元，同比增长29.5%。利润表现亮眼，主要受益于渠道结构和产品结构优化，电商渠道主动收缩低毛利品类，魔芋原材料前期战略囤货成本优势显现。
产品与渠道策略：产品聚焦魔芋大单品，电商渠道主动收缩，线下渠道表现较好，零食量贩渠道和定量流通渠道（大魔王产品）贡献收入增长。看好魔芋零食成为对标薯片糖巧级别的大品类休闲零食，未来大魔王扩展新口味，网点扩张和单店购买力提升将驱动持续成长。
费用与利润率：2026Q1毛利率31.8%，同比提升3.4pct；销售费用率11.2%、管理费用率3.4%，保持平稳；净利率达14.6%，同比提升3.0pct。
未来展望：2026年渠道结构持续优化，零食量贩拓店贡献增长，产品端储备海味零食、豆制品等潜力新品，看好后续成长。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新品市场竞争加剧风险。