公司信息更新报告：渠道结构主动调整，净利率持续提升

2025-10-30 张宇光,陈钟山开源证券 Lee

核心观点：盐津铺子2025年第三季度业绩表现亮眼，净利率提升显著，维持“买入”评级。公司主动调整线上电商渠道，收入增长平稳，核心单品大魔王魔芋品牌力持续提升，未来有望成为重要增长点。销售费用收缩，利润表现超预期。
关键数据：
- 2025年前三季度实现收入44.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润6.0亿元，同比增长22.6%。
- 2025年第三季度单季度实现收入14.9亿元，同比增长6.0%；归母净利润2.3亿元，同比增长33.5%。
- 2025年第三季度毛利率达31.6%，同比增长1.0pct；净利率达15.6%，同比增长3.1pct。
- 2025年第三季度销售费用率为8.6%，同比下降3.5pct；管理费用率为4.4%，同比下降0.1pct。
盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.0、9.3、11.1亿元，对应PE分别为24.1、20.7、17.3倍。
研究结论：看好公司产品端持续发力魔芋核心单品铺货和鱼豆腐果冻等其他单品，渠道端调整抖音线上费效比，线下持续拥抱量贩，提升品牌力构建，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、原材料涨价风险、需求较弱动销不及预期风险。