2026年1季报点评NBV高增显著超预期，股市波动扰动净利润

2026年1季度，中国人寿归母净利润195亿，同比-32.3%，符合预期。保险服务业绩244亿，同比-6.0%，受短端利率下降影响；投资服务业绩-18.4亿，同比转亏，主要因总投资收益同比-33.7%。归母净资产5983亿，较年初+0.5%，核心偿付能力充足率156.9%，连续30个季度保持A类评级。

关键数据：总保费3585亿，同比+1.1%；长险新单保费857亿，同比+29.9%；总新单保费1284亿，同比+19.5%；首年期交保费同比+41.4%；十年期及以上首年期交保费占比+4.4pct；NBV同比+75.5%，增速明显高于新单保费且优于同业。

业务结构：分红险新单期交占比90%，浮动收益型业务首年期交保费占比超90%，新业务负债刚性成本同比下降，转型成效显著。预计新业务价值率提升，受预定利率调降和业务结构优化影响。

投资端：总投资收益355.4亿，同比-33.7%，主要因股票市场波动加大；总投资收益率（部分年化）为2.21%，同比-54bp。公司坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，优化大类资产配置。

研究结论：上调2026-2028年NBV为595/678/766亿，同比+30.0%/+14.0%/+13.0%；维持归母净利润预测1680/1776/1870亿，同比+9.0%/+5.8%/+5.3%；对应PEV分别为0.63/0.56/0.50倍，股息率TTM为2.34%，维持“买入”评级。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。