保险Ⅱ行业点评报告：1季度股市承压或拖累业绩，新单高增有望驱动NBV增长

2026年第一季度，股市承压可能拖累保险公司投资收益，预计归母净利润平均同比下降约20%。主要影响因素包括：

• 保险服务业绩受长端利率下降影响，中国人寿同比承压。
• 投资服务业绩受股市波动影响较大，2026Q1沪深300、恒生指数等主要指数表现均弱于2025Q1，投资收益预计承压。
• 净投资收益率小幅下降。

分红险转型见效，预计2026年第一季度新单高增拉动新业务价值增长：

• 存款搬家趋势延续，分红险“保底+浮动收益”产品市场接受度提升。
• 个险渠道在低基数基础上增速改善，银保渠道延续高增。
• 预计新单期交保费同比增速30%~55%，新业务价值同比增速+15%至+35%，中国人寿和中国平安增速相对领先。
• 新业务价值率或小幅收窄，传统险及分红险预定利率下降部分对冲影响。

中长期逻辑未改，看好布局机会：

• 负债端保持较快增长，个险渠道修复，银保渠道高增。
• 投资端受股市影响承压，但长端利率底部企稳利于利差支撑。
• 上市险企股息率高，PEV估值处于历史低位，1季报NBV超预期有望带来正向催化。
• 推荐中国太保和中国平安。

风险提示：

• 长端利率明显下行带来利差损风险。
• 资本市场波动风险。