一季度归母净利润增长40%，时尚珠宝首饰增速领先

核心观点
公司2026年一季度实现营收24.98亿元，同比+10.93%；归母净利润2.64亿元，同比+39.52%，扣非归母净利润2.63亿元，同比+39.94%。整体收入端在高基数及外部金价变化下表现稳健，利润受益于高毛利产品结构优化及高效费用管控制。

产品端，高毛利的珠宝首饰品类一季度增速超过30%，依旧是公司增长主要拉动。渠道端，潮宏基珠宝门店1669家，其中加盟店1495家，单季度净开9家。成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等商业体系，提升品牌在核心商圈的势能与影响力。

基础数据
一季度毛利率26.92%，同比+3.99pct，受益于产品结构优化及金价上行。销售费用率9.09%，同比+1.42pct，管理费用率1.08%，同比-0.22pct，整体费用支出相对稳定。经营性现金流净额3.59亿元，同比+226.87%，受益于销售增长、备货资金回笼及经营盈利能力提升。

投资评级与建议
维持“优于大市”评级，合理估值收盘价11.25元。2026-2028年归母净利润预测为6.65/7.69/8.82亿元，对应PE分别为15/13/11.3倍。公司作为年轻时尚代表的珠宝一线企业，在本轮产品创新变革中已打下坚实基础，预计未来将进一步投入产品创新及年轻化设计布局。渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。

风险提示
产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善。