2025年中报点评：经纪、自营业务带动公司归母净利润增长超过40%

核心观点与关键数据

• 业绩大幅改善：兴业证券2025年中报显示，公司上半年实现营业收入54.0亿元，同比增长28.8%；归母净利润13.3亿元，同比增长41.2%，EPS为0.15元，ROE为2.3%，同比提升0.7个百分点。第二季度归母净利润8.1亿元，同比增长32.6%，环比增长57.6%。业绩改善主要得益于经纪业务及自营业务。

• 经纪业务：公司经纪业务收入12.4亿元，同比增长34.2%，占营业收入比重23.0%。经纪市占率小幅提升至1.32%，佣金率由0.026%下滑至0.022%。有效户客群规模再创历史新高，两融余额328亿元，市场份额1.77%，较年初下滑3bps。

• 投行业务：受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势。上半年投行业务收入2.2亿元，同比下降16.6%。股权主承销规模4.8亿元，同比下降67.3%，无IPO项目，完成2单再融资项目。债券主承销规模843亿元，同比增长12.6%，其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为298亿元、242亿元、198亿元。截至2025年上半年末，IPO储备项目3家，其中北交所2家，科创板1家。

• 资管业务：资管业务收入0.7亿元，同比下降1.7%。截至2025H1，资产管理规模1135亿元，较年初增长12.4%。基金管理业务收入9.46亿元，同比下降1.2%。控股子公司兴证全球管理规模较年初增长8%，达到7034亿元。

• 自营业务：自营业务表现突出，上半年实现投资收益（含公允价值）17.6亿元，同比增长50.2%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）17.5亿元，同比增长21.6%。

研究结论与评级

• 盈利预测与投资评级：考虑到市场交投活跃，分析师上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为32.82/35.21/38.39亿元，同比分别增长52%/7%/9%，对应2025-2027年PB为0.97/0.92/0.88倍。公司自营业务弹性较大，财富管理及大资管业务均有亮点，维持“买入”评级。

• 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑。