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神马转债投资价值分析：收到《立案告知书》，预期转债价格已至底部

2026-04-30 崔晓雁山西证券 Zt

核心观点：神马转债目前处于价格底部，预期转债价格已至底部。神马股份作为我国尼龙行业龙头，虽面临业绩亏损和立案调查，但具备全产业链布局、国资背景和全球领先地位，信用风险较低，价格向下空间有限。
关键数据：
- 神马转债：AAA级，债券余额22.2亿元，占发行总额73.99%，剩余期限2.88年，4月28日收盘价124.29元，转股溢价率35.71%。
- 神马股份：4月2日业绩预告更正，预计归母净亏损2.21亿元；4月22日披露2024-Q3多计在建工程33.68亿元，少计固定资产32.23亿元，少计折旧1.12亿元；4月25日收到证监会《立案告知书》，主要涉及业绩变脸背后的信披问题。
- 行业地位：PA66工业丝帘子布产能世界第一（全球市占33%），PA66切片产量亚洲前列（国内市占23%），己二酸国内市占16%。
研究结论：
- 神马转债价格位于转债市场10.81%分位，剔除临期债后仅位于5.26%分位，为市面绝对价格最低个券之一。
- 公司无信用风险，价格向下空间不大。风险提示包括内控合规问题超预期、下游需求不佳、竞争加剧等。
公司优势：
- 全产业链布局：从核心原料到高附加值产品，完整产业链。
- 产品供不应求：全球唯一成功开辟尼龙66关键原材料两条合成路径的企业，主导产品供不应求。
- 国资背景+体量较大：平煤神马控股集团持股57.08%，实控人河南省国资委，2025年末总资产295.61亿元，净资产122.48亿元，年营收125.80亿元，年经营性现金流净额16.15亿元。