华泰柏瑞中证动漫游戏ETF投资价值分析：行业环境改善，产品周期已至，新技术催化

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2023年04月25日 行业环境改善，产品周期已至，新技术催化——华泰柏瑞中证动漫游戏ETF投资价值分析 游戏行业基本面分析:行业环境改善+产品周期已至+新技术催化。 行业环境改善：1)游戏版号发放逐渐步入常态化，行业监管环境边际改善。大厂多款储备新游蓄势待发，或将推动未来流水强增长。目前已获得版号的游戏中含有多款大厂游戏，部分游戏已进入最后测试阶段，或已按节奏 开启上线预约。2)青少年监管轻量化。在多方共同努力之下，青少年已逐 步实现在安全网络环境中适度健康游戏，青少年游戏监管已趋于轻量化。 产品周期已至：1)昆仑万维：公司旗下ArtGames继续聚焦精品化、全球化发展路线。2)恺英网络：公司传奇品类游戏流水稳定强劲，多款新产品后续接力。3)三七互娱：坚持游戏长线运营，出海业务表现亮眼。4)吉比特：两大产品业绩优异，稳固公司业绩基本盘。5)巨人网络：坚持自主研发，新品牌助力公司出海。6)世纪华通：游戏产业全链布局，存量产品步入成熟期。7)完美世界：推动品类迭代升级，布局AI前沿技术应用。 新技术催化：ChatGPT研发提速，AIGC前景广阔。国内政策助力人工智能，AI赋能游戏行业未来可期。以OpenAI为代表的生成式人工智能显著改善游戏行业效率。AI作为基础的类SaaS投放工具使用，可以帮助营销 公司更好拓展中小客户资源，长期看有利于收入天花板打开。虚拟人业务作为多数营销公司在元宇宙方向中的布局，有望通过结合类ChatGPT产品全面提升虚拟人的使用体验，有望解决困扰虚拟人商业化的问题。 中证动漫游戏指数投资价值分析：反映动漫游戏产业股票的整体表现。中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场动漫游戏产业上市公司证券的整体表现。从指数成分股涉及概念来看，动漫游戏指数在TMT、网络游戏、文化传媒等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。指数短期业绩优秀，近半年、近1年回报优于各宽基指数、优于各中信一级行业指数。华泰柏瑞中证动漫游戏ETF基金投资价值分析：具备较高配置价值。 1、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF（简称：游戏动漫ETF，基金代码： 516770），基金紧密跟踪指数，具备较高配置价值。基金上市以来年化 跟踪误差为1.40%，严格控制在2%以内。 2、基金由李茜女士和李沐阳先生共同管理，二位基金经理均具备丰富的被动产品管理经验。基金公司是华泰柏瑞基金管理有限公司，坚持“主动投资”与“被动投资”并行的公司战略。华泰柏瑞基金管理有限公司在管 ETF规模合计已达约1200亿元，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别，基金公司旗下ETF产品线齐全，为投资者提供全方位的指数投资工具。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理刘书含 执业证书编号：S0680122080034邮箱：liushuhan@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：短调不改中期上涨趋势》2023-04-23 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面与技术面有所弱化》2023-04-22 3、《量化分析报告：工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列——兖矿能源：动力煤龙头，股息率带来高性价比》2023-04-22 4、《量化分析报告：工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列——中国神华：煤炭行业一体化龙头，股息率带来高性价比》2023-04-22 5、《量化分析报告：工银中证港股通高股息精选ETF重仓成分系列——中国石油股份：全球领先的油气勘探公司，股息率逐年提高》2023-04-22 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、行业环境改善4 1.1游戏版号发放逐渐步入常态化，行业环境边际改善4 1.2青少年监管轻量化6 二、产品周期已至7 2.1昆仑万维7 2.2恺英网络8 2.3三七互娱9 2.4吉比特11 2.5巨人网络12 2.6世纪华通13 2.7完美世界13 三、新技术催化15 3.1降本16 3.2增收16 四、中证动漫游戏指数投资价值分析17 4.1指数编制规则：反映动漫游戏产业股票的整体表现17 4.2指数成分股：一键布局动漫游戏产业链17 4.3指数历史业绩：短期业绩优秀19 4.4指数风格特征：高Beta、高流动性、高波动20 �、华泰柏瑞中证动漫游戏ETF基金分析21 5.1基金的基本信息21 5.2基金公司：“主动投资”与“被动投资”并行的公司战略22 风险提示23 图表目录 图表1：游戏版号发放时间及数量4 图表2：重点游戏公司版号获得情况5 图表3：防沉迷新规出台后未成年游戏时长6 图表4：腾讯未成年人游戏使用时长6 图表5：公司主要产品近一年ios畅销排行榜7 图表6：昆仑万维产品储备7 图表7：2015-2022年公司上线的传奇品类游戏一览8 图表8：2015-2022年公司研发/发行的非传奇/奇迹品类游戏一览8 图表9：恺英网络在研项目一览9 图表10：公司主要产品近一年ios畅销排行榜10 图表11：三七互娱产品储备10 图表12：公司主要产品近一年ios畅销排行榜11 图表13：吉比特产品储备11 图表14：公司主要产品近一年ios畅销排行榜12 图表15：巨人网络产品储备12 图表16：公司主要产品近一年ios畅销排行榜13 图表17：世纪华通产品储备13 图表18：公司主要产品近一年ios畅销排行榜14 图表19：完美世界产品储备14 图表20：AIGC重点事件梳理15 图表21：网易《逆水寒》采用AINPC16 图表22：指数基本信息17 图表23：指数前十大成分股（截至2023/4/14）18 图表24：指数成分股中信三级行业分布18 图表25：指数成分股市值权重占比（截至2023/4/14）19 图表26：指数成分股市值数量占比（截至2023/4/14）19 图表27：指数暴露度较高的概念（截至2023/4/14）19 图表28：指数与宽基指数业绩对比（截至2023/4/14）20 图表29：指数与各中信一级行业指数业绩对比（截至2023/4/14）20 图表30：指数相对万得全A的风格暴露（截至2023/4/14）20 图表31：基金基本信息21 图表32：基金紧密跟踪业绩基准（计算区间：2021/3/5-2023/4/14）21 图表33：基金公司在管ETF产品一览（截至2023/4/14）22 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：华泰柏瑞中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金（简称：游戏动漫ETF，基金代码：516770）。 一、行业环境改善 1.1游戏版号发放逐渐步入常态化，行业环境边际改善 2022年4月至今，国家新闻出版署共发放国产网络游戏版号10次，进口网络游戏版号 2次。国产版号发放数量由45个逐渐稳定至85个，进口游戏版号发放逐渐稳定，游戏版号发放间隔时间逐渐稳定在一个月左右，游戏版号发放逐步进入常态化，利于游戏企业稳健经营，有助于解决当前行业在供给端面临的压力。2022年至2023年4月，分别下发游戏版号45/60/67/69/73/70/84/88/87/86/86款，发放间隔时间分别为57天/35天 /19天/43天/65天/41天/20天/24天/40天/28天。4月20日，国家新闻出版署官网公布新一批国产网络游戏版号，共86款游戏获批，包括84款移动端游戏，7款客户端游戏及2款switch游戏（6款游戏同时获得多端版号）。2023年以来，多款大厂重点产品均陆续获得版号，如腾讯《黎明觉醒》、网易《逆水寒手游》等。随行业监管环境边际改善，版号审查有所放松，大厂新游用户期待值较高，游戏公司业绩与流水稳定性均有所增强，未来发展进一步向好。 图表1：游戏版号发放时间及数量 84 88 87 86 86 67 69 73 70 60 45 44 27 100 80 60 40 20 0 2022/42022/62022/72022/82022/92022/112022/122023/12023/22023/32023/4 资料来源：国家新闻出版署，国盛证券研究所 大厂多款储备新游蓄势待发，或将推动未来流水强增长。截至目前已获得版号的游戏中含有多款大厂游戏，其中部分游戏已进入最后测试阶段，或已按节奏开启上线预约。腾讯自持3款游戏整装待发，开放世界游戏《黎明觉醒：生机》经历300+人团队3余年精 心研发，已于2月23日开启不删档测试，著名IP《大航海时代：海上霸主》预计于3-4月付费测试，聚焦海外市场的《无畏契约》也有望夏季前上线；米哈游《崩坏：星穹铁道》上线时间定档4月26日；三七互娱深耕女性向赛道，其核心自研女性向国风MMORPG 手游《扶摇一梦》已于2月16日开启测试；恺英网络的古风治愈卡牌休闲手游《归隐山 居图》和高人气动漫IP加成的H5游戏《龙神八部之西行纪》两款游戏均已开启预约；完美世界储备新游《天龙八部2：飞龙战天》改编自金庸先生国民级武侠作品，已于2月23日测试完成。经历漫长深耕研发匠心打造，大厂作品均逐步完成上线前最后准备，多 款新游亮相在即，未来表现值得期待。 图表2：重点游戏公司版号获得情况 时间腾讯网易米哈游三七互娱吉比特恺英网络完美世界 2022年4月 《梦想大航 海》 《塔猎手》《盒裂变》 2022年6月 《科契尔前线》 《黑猫奇闻社》 2022年7月 《勇敢的哈克》 2022年8月 《小小蚁国》《霸业》 《超喵星计划》 《雨纪》 2022年9月 《健康保卫战》 《全明星街球派对》 《皇室护卫队》 2022年11月 《合金弹头：觉醒》 《大话西游：归来》 《捕梦猫》 《归隐山居图》 《迷失蔚蓝》 2022年12月 《重生边缘》《宝可梦大集结》《命运方舟》《无畏契约》 《大航海时代：海上霸主》 《巅峰极速》《幻想生活》 《突袭：暗影传说》 《这个地下城有点怪》《渊海�座》 《纳萨力克之�》《仙剑奇侠传：新的开始》 《双点医院》 《筑梦颂》 2023年1月 《元梦之星》《白夜极光》 《黎明觉醒：生机》 《超凡先锋》 《逆水寒》 《崩坏：星穹铁道》 《扶摇一梦》 《凡人修仙传：人界篇》《故土与新世界》 《超进化物语2》 《勇敢的哈克》 《龙神八部之西行记》 《天龙八部2：飞龙战天》 2023年2月 《�者万象棋》 《零号任 《星星生活乐 2023年3月 《末刀》《庄园合合》 务》 《劲舞团：全民派对》 园》《�国火种》 《硬核机甲》 2023年4月 《龙与爱丽丝》 《不朽家族》 资料来源：国家新闻出版署、国盛证券研究所 1.2青少年监管轻量化 2022年11月22日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布了《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，报告研究显示未成年人在游戏总时长与游戏消费上均同比大幅降低。受到新规监管影响，每周游戏时间在3小时以内的未成年人（包含已不玩游戏的未成年人）占比已由2021年的67.76%增长至75.49%。防沉迷系统以实名认证为中心，通过适龄提示、监管平台、人脸识别、青少年模式等多种措施共同促进实施执行，目前已覆盖超