江西铜业（600362.SH）是一家拥有丰富国内铜矿产资源的老牌企业，资源价值被低估。公司五大矿山铜资源储量合计730万吨，平均剩余可开采37年，仅五大矿山铜储量约占全国储量的21%。然而，公司的市值仅为所拥有的矿产资源中金属价值的6.20%，资源价值被低估。贸易及粗加工比重大是毛利率偏低的主要原因，公司贸易约占营收一半左右，贸易的毛利率只有2.34%，拉低了公司的利润率。虽然铜价走势对公司营收的影响不大，但是对公司利润的影响却很显著，公司的利润及历史股价与LME铜价基本保持相似的走势，与TC的价格没有强相关性。然而，铜价在需求及金融层面缺少有力支撑，2023年铜价处于下行通道或横盘的可能性较大。投资建议方面，公司目前的估值水平处于历史低位，首次覆盖公司，我们给予“中性”评级。
