地产政策初现成效6月销售数据亮眼，央企经营稳健海外订单高增，持续看好低估值建筑央国企表现

， 2024年07月08日 建筑 地产政策初现成效6月销售数据亮眼 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 首选股票目标价（元）评级 央企经营稳健海外订单高增，持续看好低估值建筑央国企表现 本周投资建议： 继517央行发布地产新政以来，多个城市相关政策措施陆续落地，6月百强房企销售操盘金额和部分一线城市二手房销售均有所好转。6月，TOP100房企实现销售操盘金额环比增长36.3%，同比降低16.7%；二手房来看，前期四个一线城市持续优化购房政策，二手房成交表现突出，6月上海/北京/深圳/广州二手房成交套数（宗数）环比5月分别增长48.8%/13.6%/9.6%/37.9%，北京/深圳/广州二手房成交套数yoy+23.1%/65.5%/26.1%。 7月以来，多地持续优化楼市政策，本周多地出台新一轮楼市新政，二线城市南京、贵阳等上调公积金额度，房地产宽松政策基调持续，多个城市相关政策措施陆续落地，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善,对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。 本周建筑行业整体有所回调，央企板块回调幅度小于建筑行业，其中中国建筑和中国中冶仍实现上涨，央企板块整体估值水平较低，截至7月5日，建筑央企/SW建筑装饰/全部A股PE（TTM）分别为5.5倍 /6.9倍/13.6倍，且央企板块整体经营韧性和经营质量领先，新一轮国改利好建筑央企资源整合和稳健发展，市占率提升将持续，为建筑行业中安全性高的资产板块。 部分建筑央企已公布1-5月新签订单情况，已公布订单央企总体维持订单正向增长，其中中国化学（18.1%）和中国建筑（12%）新签订单均实现两位数同比增长，各央企海外订单普遍高增，中国化学/中国建筑/中国中冶海外订单分别同比高增410%/145.2%/121.8%。此外，2023年建筑装饰行业海外业务快速增长为一大亮点，2023年建筑央企合计海外营收yoy+11.29%，国际工程合计实现海外营收yoy+43.68%，预计2024全年或将延续高增趋势。建议关注：优质建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建及国际工程板块优质企业中材国际。 建议关注： 1）建筑央企整体经营稳健，叠加国企改革和央企市值管理考核推进 现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际； 2）海外新签订单持续高增增长，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； 建筑 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% -24% 2023-072023-112024-032024-07 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益1.0 绝对收益-3.6 3M -3.3 -7.2 12M -8.3 -19.6 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 chenyf4@essence.com.cn 相关报告Q3专项债或迎发行高峰，新 2024-07-01 型电力建设景气度向好，持续推荐优质建筑央国企5月电力/水利/铁路投资增 2024-06-24 速亮眼，核电建设景气度上行，关注优质央国企和核电板块投资机会5月专项债发行提速，央行 2024-06-16 再提加快商品房去化，关注地产链和优质央国企钢铁/水泥节能降碳方案发 2024-06-10 布，国常会再提地产去库存，看好地产链和优质央国企 2023年行业营收稳健业绩2024-06-04承压，央企/国际工程表现占 优，行业出海业务提速 3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 4）光伏装机持续旺盛，建筑行业中的新型电力公司受板块影响，基本面和估值承压，建议关注政策驱动下的市场修复机会：苏文电能、芯能科技； 5）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计； 6）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债项目加快审核，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑 央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估 值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造 业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：百城房企销售金额环比增长，建筑央企经营稳健，海外新签订单快速增长4 1.1.百城房企销售金额环比大幅增长，一线城市二手房销售有所改善4 1.2.建筑央企经营稳健，海外新签订单快速增长4 2.市场表现：建筑行业下跌1.27%，园林工程板块表现最优4 2.1.建筑行业一周行情4 2.2.重点关注标的6 3.公司公告7 4.行业新闻8 5.风险提示9 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）5 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）5 图3.本周行业涨幅前五个股6 图4.本周行业跌幅前五个股6 图5.本周建筑行业市盈率后五个股6 图6.本周建筑行业市净率后五个股6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至7月5日）7 表2：本周订单公告8 表3：本周其他重大公告8 1.行业动态分析：百城房企销售金额环比增长，建筑央企经营稳健，海外新签订单快速增长 1.1.百城房企销售金额环比大幅增长，一线城市二手房销售有所改善 继517央行发布地产新政以来，多个城市相关政策措施陆续落地，6月百强房企销售操盘金额和部分一线城市二手房销售均有所好转。6月，TOP100房企实现销售操盘金额4389.3亿元，环比增长36.3%，同比降低16.7%；二手房来看，前期四个一线城市持续优化购房政策，二手房成交表现突出；百城二手住宅价格继续下行，受部分城市优质改善项目入市带动百城 新建住宅价格环比结构性上涨。从新房看，1-5月地产新开工/竣工分别yoy-24.2%/yoy- 20.10%，商品房销售yoy-20.30%。6月TOP100房企销售操盘金额环比增长36.3%，同比降低 16.7%。二手房来看，6月，上海/北京/深圳/广州二手房成交套数（宗数）环比5月分别增长48.8%/13.6%/9.6%/37.9%，北京/深圳/广州二手房成交套数yoy+23.1%/65.5%/26.1%。从成交价格看，6月，百城二手住宅平均价格为1.48万元/㎡，环比下跌0.73%，跌幅较5月扩大0.03pct，同比下跌6.25%；百城新建住宅平均价格1.64万元/㎡，环比上涨0.15%，涨 幅较5月收窄0.10pct，同比上涨1.50%。 7月以来，多地持续优化楼市政策，本周多地出台新一轮楼市新政，二线城市南京、贵阳等上调公积金额度，房地产宽松政策基调持续，多个城市相关政策措施陆续落地，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善,对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。 1.2.建筑央企经营稳健，海外新签订单快速增长 本周建筑行业整体有所回调，央企板块回调幅度小于建筑行业，其中中国建筑和中国中冶仍实现上涨，央企板块整体估值水平较低，截至7月5日，建筑央企/SW建筑装饰/全部A股PE （TTM）分别为5.5倍/6.9倍/13.6倍，且央企板块整体经营韧性和经营质量领先，新一轮国改利好建筑央企资源整合和稳健发展，市占率提升将持续，为建筑行业中安全性高的资产板块。 部分建筑央企已公布1-5月新签订单情况，已公布订单央企总体维持订单正向增长，其中中国化学（18.1%）和中国建筑（12%）新签订单均实现两位数同比增长，中国电建（6.8%）/中国核建（6.7%）新签订单也均实现正向增长，各央企海外订单普遍高增，1-5月中国化学/中国建筑/中国中冶海外订单分别同比高增410%/145.2%/121.8%。此外，2023年建筑装饰行业海外业务快速增长为一大亮点，2023年建筑央企合计海外营收yoy+11.29%，国际工程合计实现海外营收yoy+43.68%，预计2024全年或将延续高增趋势。整体来看，建筑央企经营稳健且估值低，2024年多家央企有股权激励考核目标指引，叠加新一轮国企改革和市值管理考核要求，建筑央企经营质量持续提升值得期待。同时，随建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设市场需求释放或助力公司营收/订单进一步增长。建议关注：优质建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建及国际工程板块优质企业中材国际。 2.市场表现：建筑行业下跌1.27%，园林工程板块表现最优 2.1.建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（7.1-7.5）建筑装饰行业（SWI）下跌1.27%，强于深证成指（-1.73%），弱于沪深300（-0.88%）、上证综指（-0.59%）本周表现。周涨幅在SW30个一级行业中位 居第18位，行业排名较上周（第13位）明显下降。分子板块看，园林工程（4.18%）、装修装饰（3.94%）板块实现上涨，其他子板块均呈不同幅度下跌。 图1.SW一级行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 一周个股表现。本周申万建筑行业中共有48家公司录得上涨，数量占比29.45%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（-1.27%）的公司数量有91家，占比41.10%，本周录得上涨的个股较上周略微下降、涨跌幅优于行业的个股数量较上周大幅上升。本周行业涨跌幅排名前5为东易日盛（47.73%）、节能铁汉（24.56%）、岭南股份（23.33%）、*ST全铸（19.05%）、 棕榈股份（12.14%）；周行业涨跌幅排名后5为设研院（-11.84%）、苏交科（-13.00%）、华蓝集团（-14.14%）、深圳瑞捷（-21.78%）、时空科技（-25.40%）。 图3.本周行业涨幅前五个股图4.本周行业跌幅前五个股 12.14 19.05 23.33 24.56 47.73 设研院 苏交科 华蓝集团 深圳瑞捷 时空科技 棕榈股份 *ST全筑 岭南股份 节能铁汉 东易日盛 0.0020.0040.0060.00-30.00-20.00-10.000.00 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究