2026一季报点评：归母同增38%，粤丰盈利强劲+内生增长超预期

2026-04-29 袁理,陈孜文东吴证券小酒窝大门牙

核心观点：瀚蓝环境2026年一季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长38%，主要得益于粤丰业务的盈利能力提升和内生增长超预期。公司垃圾发电业务效率显著提升，粤丰和瀚蓝内生业务均实现吨上网电量同比增长，能源和供水业务承压，排水业务稳健增长。公司启动粤丰剩余股权收购，预计将进一步增厚业绩。
关键数据：
- 收入：36.56亿元（同比增长41%）
- 归母净利润：5.79亿元（同比增长38%）
- 粤丰贡献：10.32亿元，归母净利贡献1.27亿元（单月0.42亿元）
- 瀚蓝内生归母净利：4.52亿元（同比增长8%）
- 垃圾焚烧运营净利润：5.66亿元（同比增长106%）
- 粤丰吨发：385度（同比增长16度），吨上网：339度（同比增长18度）
- 瀚蓝内生吨上网：367度（同比增长17度）
- 能源业务收入：7.73亿元（同比下降8.07%）
- 供水业务收入：2.17亿元（同比下降3.36%）
- 排水业务收入：1.78亿元（同比增长15.50%）
研究结论：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为22.23/27.09/27.71亿元，业绩增速分别为13%/22%/2%。粤丰剩余股权收购将进一步提升公司业绩，叠加提分红带来估值弹性。
风险提示：应收回款风险、粤丰整合进展不及预期、政策风险等。