2026年一季报点评：汇兑影响利润表现，全球化&新业务驱动业绩上行

核心观点与关键数据

业绩表现：2026年Q1公司实现营收129.5亿元，同比+6.9%，海外市场收入73.9亿元，同比+12.5%，占比提升至57.1%。国内市场收入55.6亿元，同比+0.2%。归母净利润8.8亿元，同比-37.3%，主要受汇兑及非经常性损益影响，扣非归母净利润6.0亿元，同比-31.1%。

业务板块：

• 核心业务：混凝土、起重机、土方机械均实现双位数增长。
• 矿山业务：延续高双位数增长，全球市占率持续提升。
• 新兴业务：高机转正，农机在国际化+高端化战略下有望在海外持续突破。

财务指标：

• 销售毛利率27.69%，同比-0.98pct；销售净利率7.09%，同比-5.42pct。
• 期间费用率21.71%，同比+3.97pct，但销售/管理/研发费用率分别-0.04/-0.31/-0.25pct，财务费用率+4.58pct。
• 经营性现金流净额9.35亿，同比+26.33%。

全球化战略：

• 新兴区域（非洲、拉美、东南亚、中东）高速增长，2025年非洲区域营收同比增长超157%。
• 本地化建设推进，高机匈牙利工厂投产，德国威尔伯特工厂升级为综合性生产基地。

新兴业务板块：

• 土方机械：国内100吨以上矿用挖机市场份额跃居行业前三，25年出口销售规模同比+57%。
• 高空作业机械：技术上具备核心竞争优势，高米段产品在欧洲、美洲、亚太地区实现规模化出口。
• 农业机械：25年农业机械海外收入同比+21%。
• 具身智能：全新开发3大类6款机器人产品，数十台进入工厂作业。

盈利预测与投资评级：

• 维持2026-2028年归母净利润预测为61.4/76.7/89.8亿元。
• 当前市值对应PE 11/9/8X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期，汇率波动风险。