收入符合预期，利润增速亮眼

核心观点与关键数据

• 事件概述：泉阳泉发布2026年一季报，实现营业收入3.38亿元（同比+10.02%），归母净利润0.10亿元（同比+96.55%），扣非归母净利润0.08亿元（同比+454.65%），销售收现4.26亿元（同比+21.37%）。
• 毛利率与净利率：2026Q1销售毛利率37.12%（同比+3.47pct），主要因矿泉水业务增速带动；销售净利率5.35%（同比+2.23%），主要来自毛利率提升。
• 费用率：销售费用率15.64%（同比+1.10pct），管理费用率7.62%（同比-0.99pct），税金及附加占比2.24%（同比-0.05pct）；销售费用同比提升17.78%至0.53亿元，主要因矿泉水业务加大渠道投入和人员奖励。
• 收入与利润表现：一季度营收符合预期，主要因聚焦矿泉水主业，非主业收入增速放缓；利润表现好于预期，因2025年以来非主业减亏初见成效，2026年将继续控制赊销规模。

盈利预测与估值

• 预测依据：包装水行业稳步增长，泉阳泉推动全国化发展及深耕特通渠道，产能投产后有望持续放量。
• 预测数据：2026-2028年营业收入分别为15.22/18.38/22.25亿元（同比增长21%/21%/21%），净利润0.36/0.47/0.58亿元（同比增长139%/31%/24%），EPS分别为0.05/0.07/0.08元。
• 估值水平：2025-2027年PE分别为166/127/103倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险。