收入利润符合预期，产品结构表现亮眼

金徽酒公司季报点评：

金徽酒在2024年一季度实现了稳健增长，营业收入达到10.76亿元，同比增长20.41%，净利润为2.21亿元，同比增长21.58%。扣非净利润为2.22亿元，同比增长22.48%，整体业绩符合市场预期。

产品结构优化显著。公司300元以上的高端产品收入增长迅速，同比增长86.48%，这主要得益于金徽28品牌的影响力提升，以及金徽18年的快速增长。100-300元和100元以下的产品分别增长24.13%和-4.20%，体现了公司对产品结构的积极调整。

销售业绩强劲，现金回款情况良好。一季度销售收现12.38亿元，同比增长33.05%，合同负债6.31亿元，同比增长47.65%，显示公司业务发展势头良好。

渠道多元化，大客户开发稳步进行。经销商渠道营收10.06亿元，同比增长19.35%，直销和互联网销售分别增长31.33%和57.72%，强化了大客户运营能力。

盈利能力稳定上升。毛利率为65.40%，较去年同期增加0.43个百分点，主要得益于高端产品的快速放量。销售费用率和管理费用率分别增加了0.15个百分点和0.68个百分点，但归母净利率同比增加0.20个百分点至20.55%。

财务预测：

• 预计2024-2026年营业收入分别为31.12亿元、37.46亿元和44.46亿元，复合年增长率（CAGR）为22.14%。
• 归母净利润分别为4.08亿元、5.27亿元和6.56亿元，CAGR为25.91%。
• 给予公司2025年25倍市盈率，目标价26元，评级为“买入”。

风险提示包括省内竞争加剧、省外拓展不及预期和结构升级受阻。

未来展望，金徽酒通过省内升级和省外拓展策略，有望进一步提升盈利能力。