核心观点与关键数据
业绩稳健增长：2025年公司实现营收611.8亿元，同比+9.5%；归母净利润13.4亿元，同比+39.1%。2026Q1实现营收138.2亿元，同比-5.2%；归母净利润4亿元，同比+18.1%。
收入端：汽车安全业务收入384.6亿元，同比-0.4%；汽车电子业务收入163.4亿元，同比-1.6%。整体保持稳健，得益于香山股份并表（2025年香山股份营收60.30亿元）。
盈利端：2025年毛利率达18.30%，同比+2.08pct。汽车安全/汽车电子业务毛利率分别为17.07%/19.70%，同比+2.25pct/持平。
全球订单：2025年新获定点项目的全生命周期订单金额约970亿元，规模再创新高。汽车安全业务约509亿元，汽车电子业务约461亿元。
汽车电子业务进展：
- 集成智能驾驶、智能网联和智能座舱功能的中央计算单元、智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等新兴业务布局取得突破。
- 头部自主品牌及造车新势力是订单增长的核心驱动力。
智能驾驶领域：扩大与Momenta的合作，共同提供覆盖高速、城区、泊车全场景的智能驾驶解决方案，已联合突破自主品牌车企及全球化品牌车企在内的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计2026年逐步开始量产。
智能座舱领域：成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，获得某国际主流车企智能座舱车载多联屏产品的量产定点，预计2027年上半年启动量产，全生命周期需求预计超300万套。
第二曲线布局：
- 机器人领域：为国内外客户提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。
- 光通信领域：通过“业务合作+战略投资”相结合的方式加速业务布局。联合中际旭创打造车载光通信解决方案；战略投资新菲光13.62%股权推进光模块的业务布局和应用落地。
盈利预测：调整26-27年归母净利润为17.7亿元、20.2亿元，新增2028年归母净利润预测值22.7亿元。26-28年归母净利润增速分别为32%、14%、12%，对应当前PE25X、22X、19X，维持“买入”评级。
研究结论
公司主业保持稳健，汽车电子业务布局加速，并积极拥抱机器人与光通信领域，打造第二曲线。全球订单再创新高，汽车电子订单快速增长。盈利能力持续改善，未来业绩可期，维持“买入”评级。
