高速光通信器件需求增长，公司加强重点领域业务布局，助力24H1业绩稳步增长

腾景科技（688195.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月02日 高速光通信器件需求增长，公司加强重点领域业务布局，助力24H1 业绩稳步增长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 344 340 496 673 862 增长率yoy（%） 13.7 -1.3 46.0 35.7 28.0 买入（维持评级） 股票信息 归母净利润（百万元） 58 42 71 103 132 行业 电子 增长率yoy（%） 11.8 -28.7 71.5 44.9 27.1 2024年8月30日收盘价（元） 21.84 ROE（%） 6.6 4.5 7.3 9.8 11.2 总市值（百万元） 2,825.00 EPS最新摊薄（元） 0.45 0.32 0.55 0.80 1.02 流通市值（百万元） 2,825.00 P/E（倍） 48.3 67.8 39.5 27.3 21.5 总股本（百万股） 129.35 P/B（倍） 3.2 3.1 2.9 2.7 2.4 流通股本（百万股） 129.35 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。8月30日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收 2.12亿元，同比增长26.77%；实现归母净利润3,282.42万元，同比增长 60.98%；实现扣非后归母净利润3,100.48万元，同比增长88.85%。 高速光通信器件需求增长，叠加公司产品结构优化，助力公司24H1业绩稳步增长。随着AI算力驱动高速光通信元器件需求增长，公司进一步扩大光通 信业务规模，同时积极开拓生物医疗、半导体设备等新兴领域业务，助力公司业绩稳步增长。2024年上半年公司实现营收2.12亿元，同比增长26.77%；实现归母净利润3,282.42万元，同比增长60.98%；实现扣非后归母净利润3,100.48万元，同比增长88.85%。2024Q2公司单季度实现营收1.18亿元，同比增长32.12%，环比增长25.28%；实现归母净利润2,156.96万元，同比增长55.74%，环比增长91.65%；实现扣非后归母净利润2,137.14万元，同比增长76.91%，环比增长121.84%。受益于公司产品结构优化和经营效率不断提升，公司毛利率水平实现增长。2024H1公司实现毛利率36.90%，同比增长10.24pct。分业务来看，上半年公司光通信和光纤激光主营业务实现收入2.11亿元，同比增长26.74%，占整体营收的99.89%；其他业务实 近3月日均成交额（百万元）73.94 股价走势 腾景科技沪深300 19% 9% -1% -10% -20% -30% -40% -50% 2023-092024-012024-052024-08 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：yaojiuhua@cgws.com 现营收22.80万元，同比增长52.63%。公司聚焦于主营业务，并稳步推进 各应用领域业务发展，不断优化产品结构，提升公司运营效率，未来公司业绩有望实现稳步增长。 持续加大研发投入，推进重点领域业务布局，提升运营效率。公司持续加大研发投入，紧跟行业技术发展趋势及高端元器件国产化进程，持续进行新技 术产品的开发与应用，不断丰富产品矩阵，拓宽主营业务应用领域，实现更加健全的光学解决方案能力。2024H1公司发生研发投入2,226.83万元，同比增加45.29%，研发费用率为10.53%。公司在聚焦于光通信、光纤激光主营业务外，积极拓展了科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴业务领域，并不断完善全球化业务与产能布局。上半年合肥控股子公司的功能晶体材料和器件建设项目部分产品已开始批量化生产；南京分公司开展的AR领域的纳米压印衍射波导片产品进入试样验证环节，AR近眼显示光机模组初步完成产品开发并迭代；完成对美国GouMax公司的收购及增资，纳入合并 相关研究 1、《2024Q1业绩稳步复苏，聚焦光学领域技术创新升级—腾景科技业绩点评》2024-05-06 2、《2023年业绩快报点评：业绩短期承压，垂直整合 产业链看好长期发展》2024-02-23 3、《2023Q3点评：23Q3毛利率向上维稳，拟收购GouMax公司垂直整合产业链布局—腾景科技》2023-10-26 报表范围，并推进在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司的设立及产线搭建，按计划开展光测试设备/模块产品的试制验证；在海外生产资源布置方面，公司在泰国购置土地并拟自建厂房，以完善光通信、生物医疗等领域的海外订单交付能力。在财务管理方面，为更好适应跨国家和地区经 营的新发展阶段，公司对美国、泰国、合肥、南京等地的分/子公司的财务实行垂直管理，并通过信息化等手段赋能，不断提高整体运营效率。我们认为， 公司不断完善重点领域业务布局，上半年相关控股子公司业务取得新进展。并且公司不断完善产品结构，提高整体运营效率，未来公司业绩有望实现稳步增长 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润 0.71/1.03/1.32亿元，2024-2026年EPS分别为0.55/0.80/1.02元，当前股价对应PE分别40/27/22倍。鉴于作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，不断完善产品矩阵，优化产能建设，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率下滑风险；差异化竞争风险；产品认证风险；重大客户变动风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 539 548 713 873 1072 营业收入 344 340 496 673 862 现金 104 128 187 254 325 营业成本 234 235 335 447 571 应收票据及应收账款 135 143 230 291 373 营业税金及附加 4 4 4 7 7 其他应收款 1 1 1 2 1 销售费用 6 8 9 11 15 预付账款 1 1 1 2 2 管理费用 23 26 33 44 54 存货 72 66 103 130 178 研发费用 30 34 49 63 79 其他流动资产 227 209 191 195 193 财务费用 -2 -3 2 5 12 非流动资产 477 539 616 767 914 资产和信用减值损失 -1.60 -1 -2 -3 -4 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 5 6 5 6 固定资产 362 395 498 625 761 公允价值变动收益 6 5 4 6 4 无形资产 29 29 28 27 26 投资净收益 1 2 1 1 0 其他非流动资产 86 115 90 115 126 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1016 1087 1329 1640 1986 营业利润 61 46 78 112 140 流动负债 119 138 327 546 779 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 5 29 147 363 518 营业外支出 0 3 1 2 2 应付票据及应付账款 82 75 151 153 229 利润总额 61 43 77 110 138 其他流动负债 32 33 29 30 33 所得税 2 2 6 7 7 非流动负债 18 37 32 37 35 净利润 58 41 71 103 131 长期借款 0 18 13 19 17 少数股东损益 0 -0.4 -0.2 -0.3 -1 其他非流动负债 18 19 18 19 19 归属母公司净利润 58 42 71 103 132 负债合计 137 174 359 583 815 EBITDA 96 85 122 177 232 少数股东权益 0 9 9 9 8 EPS（元/股） 0.45 0.32 0.55 0.80 1.02 股本 129 129 129 129 129 资本公积 592 592 592 592 592 主要财务比率 留存收益 158 181 232 304 395 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 879 903 961 1047 1163 成长能力 负债和股东权益 1016 1087 1329 1640 1986 营业收入（%） 13.7 -1.3 46.0 35.7 28.0 营业利润（%） 5.2 -24.9 71.4 42.9 25.3 归属母公司净利润（%） 11.8 -28.7 71.5 44.9 27.1 获利能力毛利率（%） 32.2 30.8 32.5 33.7 33.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 17.0 12.1 14.4 15.3 15.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.6 4.5 7.3 9.8 11.2 经营活动现金流 55 67 85 66 162 ROIC（%） 6.3 4.2 6.5 7.9 8.8 净利润 58 41 71 103 131 偿债能力 折旧摊销 38 43 43 57 75 资产负债率（%） 13.5 16.1 27.0 35.6 41.0 财务费用 -2 -3 2 5 12 净负债比率（%） -10.5 -7.6 -2.2 12.8 18.7 投资损失 -1 -2 -1 -1 -0.27 流动比率 4.5 4.0 2.2 1.6 1.4 营运资金变动 -41 -17 -28 -91 -48 速动比率 3.8 3.0 1.7 1.3 1.1 其他经营现金流 3 4 -3 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 47 -75 -117 -202 -217 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.5 资本支出 67 65 168 200 214 应收账款周转率 2.8 2.6 2.9 2.8 2.8 长期投资 107 -17 0 0 0 应付账款周转率 6.0 6.9 5.1 5.5 5.9 其他投资现金流 7 7 51 -2 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -61 37 -42 -16 -26 每股收益（最新摊薄） 0.45 0.32 0.55 0.80 1.02 短期借款 4 25 117 216 155 每股经营现金流（最新摊薄） 0.43 0.52 0.66 0.51 1.25 长期借款 -29 18 -5 5 -2 每股净资产（最新摊薄） 6.80 6.98 7.43 8.10 8.99 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 48.3 67.8 39.5 27.3 21.5 其他筹资现金流 -37 -5 -154 -238 -179 P/B 3.2 3.1 2.9 2.7 2.4 现金净增加额 43 30 -74 -151 -81 EV/EBITDA 26.4 30.8 21.9 15.9 12.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、