富途控股（FUTU）：核心业务稳健增长，全球化与AI加密布局加速未来空间（繁体版）

富途控股2025年第四季度及全年業績表現突出，核心業務穩健增長，全球化與AI加密佈局加速未來空間。

核心業績與財務表現：

• 2025年第四季度總營收達到64.38億港元，同比增長45.3%；全年總營收228.47億港元，同比增長68.1%，均創歷史新高。
• 收入結構多元化，三大主營業務板塊持續貢獻強勁增長。
• 盈利能力進一步強化，2025年第四季度毛利潤達到57.10億港元，毛利率高達88.7%；運營利潤達到41.47億港元，同比增長87.0%，運營利潤率64.4%。
• 全年非GAAP淨利潤116.45億港元，同比增長101.9%。

用戶增長與參與度：

• 截至2025年12月31日，註冊用戶總數達到2920萬，同比增長16.0%。
• 總經紀帳戶達到594.8萬，同比增長29.8%；有資產用戶336.5萬，同比增長39.6%。
• 全年新增有資產客戶超過95.4萬，超全年指引19%。
• 香港市場仍為最大貢獻市場，但增速有所放緩；馬來西亞市場份額顯著提升，日本、美國等海外市場環比加速，新加坡高淨值客戶淨流入強勁。

客戶資產與交易活動：

• 2025年第四季度總客戶資產達到1.23萬億港元，同比增長65.9%。
• 日均客戶資產為1.24萬億港元，同比增長71.0%。
• 總交易量達到3.98萬億港元，同比增長37.8%。
• 加密貨幣交易額保持穩健約20億港元，香港、新加坡、美國市場加密滲透率持續提升。
• 財富管理資產規模擴大至179.6億港元，同比增長62.0%。

國際擴張戰略：

• 海外客戶新增強勁且廣基，香港仍為最大市場但海外占比進一步提升（馬來西亞、日本、美國等加速）。
• 全年海外經紀帳戶與資產增長顯著，全球化已成為核心增長引擎。

產品和服務：

• 加密貨幣交易：香港、新加坡、美國市場加密業務保持韌性增長，滲透率提升仍處於“早期階段”，結合AI工具，增長空間巨大。
• 財富管理服務：推出更多定制化產品，提升運營效率與客戶黏性。
• 企業服務：IPO分銷和IR客戶達600家，同比增長24.5%；香港IPO認購金額平臺占比領先。

研究結論：

• 基於2025年卓越的全年業績表現、全球化與加密業務的清晰增長前景，以及強勁運營杠杆，給予公司目標價173.60美元，對應2026E約16xPE，維持“買入”評級。
• 富途已從高增長週期股進化成具備強大網路效應、多元化收入與顯著規模經濟的金融科技平臺，估值體系理應向更優質的互聯網平臺公司靠攏。

風險提示：

• 市場波動、利率環境變化、監管不確定性、新市場投入。