2026年一季报点评营收利润维持正增，财富管理业务表现较好

招商银行2026年一季报点评

核心观点
招商银行2026年一季度营收利润维持正增长，财富管理业务表现亮眼，息差和财富管理业务展现较高韧性，ROAA和ROAE保持较高水平。公司战略执行清晰，长期递进且坚定有力，通过零售业务深耕积累优质客户群体，具备稀缺性，维持“推荐”评级。

关键数据

• 营收：869.4亿元，同比+3.81%；归母净利润：378.52亿元，同比+1.52%；不良率：0.94%（环比持平）；拨备覆盖率：394%（环比+2.3pct）。
• 财富管理业务：集团口径收入同比增长25.4%，较25年末提升4pct；管理零售客户总资产(AUM)余额达17.9万亿元，同比增长14.7%；金葵花及以上/私行客户数分别同比增长13.5%/17.5%。
• 息差：单季净息差环比下降5bp至1.79%，同比降幅收窄；生息资产收益率环比下降11bp至2.77%，同比降幅收窄；计息负债成本率环比下降至1.06%。
• 信贷：总资产达13.5万亿元，贷款和垫款总额7.5万亿元，同比增长4.8%；对公信贷同比增长9.1%，零售贷款同比增长0.67%。
• 风险：对公不良净生成率环比-15bp，零售不良净生成率环比+12bp；对公贷款不良率0.78%（较年初下降6bp），零售贷款不良率1.14%（较年初上升6bp）。

研究结论

1. 营收利润稳健增长：核心营收延续改善，营收增速向上；财富管理业务表现亮眼，收入同比增长25.4%。
2. 息差表现韧性：息差同比降幅收窄，主要因资产端收益率降幅收窄，负债端成本优势巩固。
3. 信贷结构分化：对公信贷发力，零售增长相对较弱，按揭贷款需求走弱，信用卡风险暴露压降。
4. 财富管理优势突出：代理基金、保险、信托等业务收入高增，高净值客户保持较快增长。
5. 资产质量总体稳健：不良率稳定，拨备覆盖率充足，对公资产质量持续向好，零售资产质量总体可控。
6. 估值与目标价：给予2026年目标PB 1.05X，对应目标价49.19元（A股）/62.63港元，维持“推荐”评级。

风险提示
经济恢复不及预期，地产风险暴露超出预期。