年报暨季报点评业绩短期承压，动力储能持续高增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩短期承压：2025年公司营收632.46亿元，同比增长12.90%；净利润10.57亿元，同比下降27.99%；扣非后净利润5.33亿元，同比下降66.82%。第四季度净利润-3.48亿元，同比下降235.99%。主要受存储价格上涨和供应链进展等因素影响，预计2026年全球智能手机出货或下滑，但单机容量仍将提升。
• 消费电子市场复苏：全球智能手机和PC出货连续两年增长，2025年全球智能手机出货12.59亿部，同比增长2.99%；全球PC出货2.84亿台，同比增长8.19%。公司消费类电池营收314.06亿元，同比增长3.29%，占比首次跌破50%。公司通过扩大生产规模、提升自供比例、增加手机数码类产品出货量等方式，预计2026年消费类电池营收有望持续增长。
• 动力电池与储能业务高增长：全球新能源汽车持续增长，我国动力电池全球市占率持续提升。2025年全球新能源乘用车销售2054.25万辆，同比增长19.15%；全球动力电池装车量1187GWh，同比增长31.7%。公司电动汽车类电池营收189.08亿元，同比增长24.90%，全年出货量42.72GWh，同比增长68.92%。公司储能系统装机量25.6GWh，同比增长188.29%，出货量连续两年实现翻倍增长。
• 盈利能力承压但预计将提升：2025年公司销售毛利率13.94%，同比回落1.24个百分点。2026年一季度为17.96%，环比提升10.42个百分点。预计2026年公司盈利能力将提升，主要得益于消费电芯自供率提升和产品结构优化。
• 投资评级与目标价：维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为1.27元与1.79元，按4月29日27.75元收盘价计算，对应的PE分别为21.80倍与15.48倍。

研究结论

公司短期业绩承压主要受智能手机市场需求波动和原材料价格影响，但长期发展前景良好。公司消费类电池业务通过提升自供率和产品竞争力，预计将实现持续增长。动力电池和储能业务受益于新能源汽车和储能市场的快速发展，预计将保持高增长态势。公司盈利能力预计将逐步提升，维持“增持”评级。