坚持增储上产和提质增效，公司产量及资本开支稳步增长

业绩简评

2026年一季度，公司实现营收1160.8亿元，同比增长8.6%；归母净利润391.44亿元，同比增长7.1%。

经营分析

• 油气产量：在国际油价剧烈波动的环境下，公司油气产量稳步增长。Q1实现油气产量205.1百万桶油当量，同比增长8.6%。其中，液体石油产量158.5百万桶，同比+8.9%；天然气产量272.5bcf，同比+7.7%。中国净产量140百万桶油当量，同比+7.0%，主要得益于垦利10-2等油气田的贡献；海外净产量65.1百万桶油当量，同比+12.3%，主要得益于圭亚那Yellowtail等项目的贡献。
• 成本控制：公司持续贯彻成本领先战略，桶油作业费用管控良好。Q1平均桶油作业费用6.66美元/桶，同比基本持平，桶油主要成本28.41美元/桶，持续保持成本竞争优势。
• 资本开支：公司继续维持资本开支较高位运行。Q1资本开支330亿元，同比提升19.1%，主要由于勘探井、调整井工作量的加快部署和产能建设的提速；其中勘探和开发的资本开支分别为49.9亿元和218.1亿元，同比增长13.0%和24.0%。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为4371/4812/5286亿元，归母净利润分别为1457/1706/1977亿元，EPS分别为3.07/3.59/4.16。
• 估值：当前股价对应PE估值为12.97/11.08/9.56倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治风险
• 原油价格大幅波动风险
• 宏观经济下滑导致需求不及预期
• 能源转型加快
• 地区政策带来供给端大幅变化风险