2024年年报及2025年一季报点评乘用车业务驱动增长，航空复苏与低空经济打开新空间

2024年公司营业收入22.30亿元，同比增长56.27%，其中乘用车业务贡献显著增长，营收达10.54亿元，同比增长122.79%。主要得益于上汽ZS32、奇瑞CX62D、东风S59等新项目的量产和多个新项目定点。传统业务稳健发展，工程机械与商用车座椅业务营收7.18亿元，同比增长5.9%，毛利率维持在25-30%；航空座椅业务营收2.17亿元，同比增长52.89%，逐步交付JET2等订单并获多国航空订单。2024年归母净利润为-1648.13万元，2025年一季度归母净利润为2091.93万元，同比增长108.77%，业绩大幅增长。费用管控提升，研发投入持续扩大，2025年一季度销售/管理/研发费用率分别为1.67%/8.53%/5.94%。公司加速全球化布局，推进泰国生产基地建设。前瞻布局低空经济，与峰飞航空达成战略合作，获取eVTOL航空座椅项目，有望成为该细分市场主流供应商。基于乘用车业务持续增长和航空、低空经济新机遇，预计2025-2027年营业收入分别为31.66、37.04、40.75亿元，归母净利润分别为1.52、2.25、2.82亿元，EPS为0.38、0.57、0.71元，对应PE为30.84、20.85、16.66倍，维持“增持”评级。风险提示包括竞争加剧、新产品量产不及预期等。