年报点评重磅产品《异环》上线，有望带动全年业绩增量

分析师：乔琪登记编码：S0730520090001qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 ——完美世界(002624)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(上调) 发布日期：2026年04月29日 2025年公司营业收入66.60亿元，同比增加19.55%，归母净利润7.31亿元，上年同期为亏损12.88亿元，扣非后归母净利润5.64亿元，上年同期为亏损13.13亿元。分红方案为拟每10股派发现金红利3.3元，合计派发现金红利6.40亿元，占全年归母净利润的87.59%。 2026Q1营业收入11.71亿元，同比减少42.11%，环比减少5.77%，归母净利润1.03亿元，同比减少66.02%，环比增加57.17%，扣非后归母净利润6139万元，同比减少62.40%，环比减少24.50%。 投资要点： ⚫游戏新品上线贡献2025年业绩增量。2025年游戏业务实现营业收入57.11亿元，同比增长10.24%，归母净利润8.38亿元，扣非后净利润6.68亿元，实现扭亏为盈。《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏先后在国内外不同区域上线带来业绩增量，电竞业务收入延续增长趋势，持续贡献稳定业绩。影视业务实现营业收入9.21亿元，归母净利润-30.27万元，扣非后净利润3780.02万元，出品的多部平台定制剧相继播出，同时公司继续深耕短剧赛道，助力影视业务健康发展。 ⚫游戏影视项目周期影响2026Q1业绩。2026Q1游戏业务营业收入10.76亿元，同比减少24.12%，主要是《诛仙世界》于2024年12月上线，带来2025Q1收入提升，经历产品生命周期后对2026Q1贡献下降。归母净利润1.04亿元，扣非后归母净利润9888.23万元。影视业务收入9068.93万元，同比减少84.74%，主要是播出并确认收入的影视作品同比减少，归母净利润3158.81万元，扣非后归母净利润-445.03万元。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《完美世界(002624)中报点评：上半年大幅扭亏，关注《异环》进展》2025-08-28《完美世界(002624)年报点评：一季度业绩改善显著，关注新品进展与表现》2025-04-30 ⚫毛利率提升，费用率下降。2025年公司整体毛利率60.28%，同比提升2.41pct，其中游戏业务与影视业务毛利率分别为68.21%和12.01%，提升4.55pct和34.85pct。整体的销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为9.99%/24.40%/10.20%，同比分别变动-5.62pct/-10.2pct/-4.83pct，各项费用收缩较为明显。2026Q1毛利率66.71%，同比环比分别提升14.42pct和2.08pct，销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为17.03%/29.73%/13.27%，其中销售费用同环比均有提升，或系《异环》上线前的推广需求所致。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫重磅新品《异环》已上线，贡献业绩增量。二次元开放世界RPG游戏《异环》国服于2026年4月23日公测上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PS5平台，最高进入App Store畅销榜第11名，并且PC端以及安卓官服渠道用户占比较高，渠道分成成本相对低， 拉高产品利润率。《异环》将于4月29日登陆海外市场，覆盖超过180个国家和地区，有望在潮流品类突破、拓宽用户群体、全球化出海等方面为公司游戏业务打开新局面。 ⚫游戏影视项目储备丰富。公司游戏业务储备有《异环》海外版、《梦幻新诛仙：轻享》《代号普洱》《代号MT1》《代号J1》《代号F》《代号U1》《代号ZH》等项目，涵盖二次元卡牌、轻度MMO、模拟经营卡牌、SLG、休闲等品类。影视业务储备有《夜色正浓》《何不同舟渡》《芳名三九》《云襄传之将进酒》《云雀叫天录》《弄潮2：千禧红》《香蜜沉沉烬如霜》等长短剧。 ⚫盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司EPS分别为0.84元、0.96元、1.05元，按照4月28日收盘价，对应PE分别为20.23倍、17.71倍、16.29倍，调升至“买入”评级。 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。