年报点评重磅产品《异环》上线，有望带动全年业绩增量

2025年完美世界营业收入66.60亿元，同比增长19.55%，归母净利润7.31亿元，扭亏为盈。游戏业务实现营收57.11亿元，同比增长10.24%，归母净利润8.38亿元，扣非后净利润6.68亿元，主要得益于《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏上线。电竞业务持续增长，影视业务出品多部平台定制剧。2026Q1游戏业务营收10.76亿元，同比减少24.12%，主要受《诛仙世界》生命周期影响；影视业务收入同比减少84.74%，主要因播出作品减少。公司毛利率提升，费用率下降，2025年整体毛利率60.28%，同比提升2.41pct，各项费用率均收缩明显。2026年4月23日，《异环》公测上线，贡献业绩增量，最高进入App Store畅销榜第11名，将于4月29日登陆海外市场。公司游戏影视项目储备丰富，涵盖多个品类。预计2026-2028年EPS分别为0.84元、0.96元、1.05元，对应PE分别为20.23倍、17.71倍、16.29倍，调升至“买入”评级。风险提示包括买量成本提升、市场竞争加剧、行业监管政策变化。