氧化铝：反弹空间受限，仍存下行压力；电解铝：多空因素交织，短期震荡整理；铸造铝合金：需求边际走弱，维持震荡运行

铝产业链研报总结

氧化铝：反弹空间受限，仍存下行压力

• 供给端：
  • 11月铝土矿产量同比-5.26%，环比-1.56%，其中河南产量环比增长29.96%，山西下降15.27%
  • 海外铝土矿价格70美元/吨，11月中国进口量同比+22.35%
  • 中国铝土矿到港量周度环比-1.03%，全球铝土矿发运量周度环比+0.72%
  • 10月全球氧化铝产量同比+6.11%，氧化铝运行产能9590万吨，开工率83.6%
  • 11月氧化铝产量环比山东-4.63%、山西-9.01%、河南-9.84%、广西-0.87%、贵州-3.14%
  • 11月净进口6.44万吨，氧化铝美金价格313美元/吨，澳大利亚和越南-中国氧化铝合计进口约16.4万吨
• 需求端：
  • 电解铝运行产能4449.4万吨，开工率98.2%
• 库存与估值：
  • 氧化铝周度库存511.4万吨，持续累库，新疆地区仓单数量周度环比-69952吨
  • 平均完全成本周度环比-15元/吨，平均利润-15.49元/吨
  • 基差141元/吨，0-3月差99元/吨
  • 周度持仓量环比-21.18%，成交量环比-27.99%

电解铝：多空因素交织，短期震荡整理

• 供给端：
  • 电解铝运行产能4449.4万吨，开工率98.2%
  • 11月净进口量环比-58.08%，同比-28.86%，进口亏损2104元/吨
• 需求端：
  • 铝材周度开工率61.5%，环比-0.3%；铝棒月度开工率56.6%，环比-2.2%
  • 铝型材周度开工率51.6%，环比-1.4%；铝杆月度开工率49.5%，环比-4%
  • 铝线缆周度开工率62%，环比-0.4%；铝板带周度开工率65%，环比无明显变化；铝箔70.4%，环比无明显变化
  • 房地产开发投资额和新开工面积持续下降，汽车和家电行业需求回暖，电网和光伏进入开工淡季
• 库存与估值：
  • 电解铝周度社会库存57.8万吨，周度环比-0.6万吨
  • 总成本16260元/吨，利润5560元/吨
  • 佛山铝锭贴水220元/吨，中原铝锭贴水280元/吨
  • 周度持仓量环比+0.1%，成交量环比-1.6%
  • LME周度成交量+5.6%，美铝现货溢价0.91美元/磅

铸造铝合金：需求边际走弱，维持震荡运行

• 供给端：
  • 11月废铝产量同比+26.97%，生铝价格18450元/吨
  • 再生铝合金周度开工率59.8%，环比持平
• 需求端：
  • 10月再生铝合金终端消费量同比+4.53%，环比-3.73%
• 估值：
  • ADC12-A00价差-620元/吨
  • 铝合金基差50元/吨，0-3价差-10元/吨