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5月金股报告：预计指数震荡，结构再平衡

2026-04-29 王永健中泰证券申明华

核心观点：预计指数震荡，结构再平衡。
4月市场回顾：
- 指数表现：A股短暂下跌后持续反弹，月末再次趋向波动。截至4月27日，上证指数上涨5.00%，沪深300上涨7.21%，中证2000上涨7.76%，创业板指、科创综指分别上涨14.56%、17.49%。全A日均成交额23114亿元，环比减少187亿元。
- 节奏分析：月初受高油价与滞胀预期压制短暂下跌，中上旬因地缘政治缓和触发风偏修复企稳反弹，中下旬地缘边际缓和、美元避险溢价挤出及外资回流加速反弹，月末流动性宽松边际收敛指数趋于波动。
板块表现：
- 科技大类：领涨全市场（涨幅约11.86%），主因风险偏好修复叠加业绩验证（电子、通信领涨），驱动因素包括地缘缓和带动高弹性成长资产修复、一季报超预期、美元贬值放大估值弹性。
- 周期大类：内部分化（整体涨幅约4.88%），有色化工强势（上涨约6.81%和5.83%），煤炭、钢铁、石油石化疲弱（涨幅均低于1.4%），原因包括高油价影响差异及业绩验证分化。
- 红利大类：防御属性未充分兑现（整体涨幅0.63%），银行、公用事业基本收平，交通运输下跌，因地缘风险边际钝化及流动性充裕降低高股息资产相对配置价值。
后市展望：
- 指数冲高概率有限：流动性边际弱化（美元贬值空间有限），估值赔率空间偏紧（沪指PE近三年均值上方两倍标准差），业绩兑现期过后资金博弈加剧。
- 结构再平衡：高估值行业（如通信、电子）面临调整压力，5月风格或向均衡方向调整（日历效应指向估值溢价修正）。
配置策略：
- 红利资产：作为底仓配置（确定性与避险属性）。
- 全球定价的资源品：布局黄金、铜等（油价高位震荡下的结构性机会）。
- 科技成长：逢低精选，聚焦盈利预期持续上修的独立景气方向。
5月金股组合：科创创业人工智能ETF景顺（策略）、水晶光电（电子）、科锐国际（商社）、芯原股份（电子）、泉阳泉（食品饮料）、中国重汽（汽车）、华锐精密（先进产业）、燕麦科技（先进产业）、新华保险（非银）、世纪华通（传媒）、中文在线（传媒）、万华化学（化工）、华新建材（建材）、药明康德（医药）。
风险提示：经济下行压力超预期，政策力度不及预期，数据更新不及时风险。