大类资产周度观察（2026、4、20-2026、4、24）：美元指数震荡，市场或将再平衡

核心结论

截至2026年4月24日，全球市场结束前两周的同步反弹，表现出现分化。地缘风险边际反复叠加美元指数触底回升，前期支撑市场的流动性外溢效应出现一定减弱。整体来看，当前流动性环境仍偏宽松，但增量最宽松的时点或已过去。短期内若地缘反复、美元回稳、流动性斜率趋缓的格局延续，A股可能进入震荡消化估值的阶段，市场风格也面临一定的再平衡压力。短期内各类资产观点排序为：权益＞海外商品＞债券＞国内商品。

权益市场

当周全球权益市场表现分化，后续A股有震荡消化估值的可能。美元指数触底反弹，前期支撑风险资产的跨境资金流入边际放缓，欧洲市场全面承压，美股道指收跌，亚太市场中台湾、韩国虽继续走高但波动率上升。创业板指、恒生科技小幅收跌。若地缘反复、美元回稳的格局延续，A股短期可能维持震荡，风格再平衡压力有所显现。

商品市场

• 黄金：短期受制于美元流动性难以进一步宽松，震荡格局或延续；中期逻辑仍偏积极，滞胀对冲、美元信用重定价以及全球央行持续购金构成中长期支撑。
• 铜：短期行情受地缘反复扰动，价格或将维持震荡运行，中期仍有上行空间。供给端约束与新旧需求共振对基本面形成中长期的支撑。
• 原油：远期价格抬升相对乏力。地缘溢价消退叠加需求端负反馈效应已明确显现，短期或随冲突反复而高位震荡，进一步上行的空间与动力均相对有限。
• 国内商品：或维持温和修复格局。黑色产业链高炉开工维持高位平稳，螺纹钢钢厂开工小幅改善，但化纤、沥青等中游制造环节开工率环比回落，约束相关商品的上行节奏。

债市

走势分化，中债偏强。当周10年期中国国债利率下行3.61个基点至1.74%，美债10年期上行5个基点至4.31%，中美利差倒挂加深。在国内央行维持适度宽松、信贷与供给未超预期放量的前提下，长端中债具备配置价值。短期或以震荡为主，但长端仍具配置价值。

风险提示

全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险。