2025年黑色金属分析报告：政策逆周期调节 市场结构再平衡

宏观经济

• 外部环境：2025年，海外经济及政策不确定性加剧，特朗普政府的经济贸易政策将对全球经济贸易格局产生深远影响，美国经济保持韧性，政策不确定性增强；欧元区经济复苏面临较大挑战，制造业长期深陷萎缩困境。
• 国内经济：政策基调积极宽松，国内经济动能将逐步增强，但核心矛盾在于如何有效提振消费市场、拉动内需。政策端持续升级与优化，经济内生动能有望稳步增强，预计2025年国内经济将展现出更加稳健和可持续的增长态势。

成材市场

• 需求改善有限：2025年，地产改善有限，基建投资倾向新质生产力对钢铁提振偏中性，汽车市场利好因素仍然存在，家电市场仍有增长，造船板块保持稳健增长利多板材，钢材出口增长延续增速放缓。
• 价格走势：2025年建材弱、板材强的特征依旧存在，但制造业出口较多会受到美国关税提高的影响，出口大概率弱于2024年。钢材的整体价格重心会有一定下移，螺纹钢期货运行区间2600-3800，热卷期货运行区间2800-4000。

铁矿石市场

• 供需格局：2025年铁矿石供需延续宽松态势，价格中枢将继续下移至100美元/吨，波动范围85～115美金/吨，对应国内连铁价格约650～880元/吨。
• 供应端：2025年澳巴四大矿山、非主流矿山、国产铁矿和海外权益矿均有增量，国内供给将小幅增加，增量合计为6900万吨。
• 需求端：2025年国内需求延续下降态势，除中国外，印度方面需求存在小幅增量。
• 价格走势：2025年铁矿石月间价差以及内外盘价差或进一步压缩，若价格趋近下沿，对生产成本较高的国产矿以及非主流矿产生挤出效应，价格存在向上驱动。

煤焦市场

• 焦煤：2025年焦煤呈现供强需弱、库存高位的总体态势，价格重心或进一步下移，预计2025年焦煤价格主要运行区间950~1600元/吨。
• 焦炭：2025年焦炭供需相对平衡，价格跟随成本变动，预计2025年焦炭价格主要运行区间1500~2300元/吨。