2026年7月月度金股报告系列：牛市杠铃再平衡，7月如何布局？

二季度AI+“涨价”的牛市杠铃出现失衡

• AI科技“抱团”极致，电子+通信交易拥挤度突破极值，接近历史高位，极致抱团行情或现松动。
• AI行情“一花独放”，除部分AI龙头外，PPI链出海龙头和CPI链消费龙头表现偏弱。

传统经济修复

• 人民币升值驱动跨境资本回流，修复企业盈利和工人薪酬，1-5月出口增长15%，PPI同比逐月提升。
• 资源/材料/制造行业毛利率和股价已修复，大消费行业尚未修复，人力密集型制造业盈利改善带动工人薪酬提升。

AI叙事的资本逻辑与商业模型悖论

• 前期资本开支导致上游关键技术价格高位，拖累下游商业化应用，形成资本逻辑与商业模型的悖论。
• 历史案例（科网泡沫、移动互联网股灾、新能源大跌）显示，泡沫出清有助于降低上游成本，加速商业化闭环，当前AI算力或需类似过程。

流动性收紧与美债利率风险

• 美债利率高位或成为风格反转契机，美伊冲突导致高油价-高通胀-高利率负向螺旋，和平协议可能加剧美债利率高位。
• 美债利率持续高位悬于极致成长风格头顶。

冰火转换时刻：牛市杠铃再平衡

• 建议改变AI与“涨价”顺周期对立的二极管思维，兼顾高波动的AI和高赔率的“涨价”顺周期：
  • AI成长投资者需接受算力硬件高波动性；
  • PPI涨价终将传导至CPI，把握PPI涨价链（煤炭/石油/化工/新能源），耐心等待CPI涨价链（地产/白酒等）。

7月金股组合推荐

• 盛科通信（计算机）、海光信息（计算机）、寒武纪（计算机）、招商证券（非银）、中际旭创（通信）、宏发股份（电新）、中国船舶（军工）、松发股份（军工）、紫金矿业（有色）、中国宏桥（有色）。

风险提示

• 全球宏观数据、地缘局势、技术进步与应用落地节奏等变化风险。